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上市公司融资结构问题探新口湖南刘智丰在我国上市公司的融资结构中,内源融资所占比率较低,企业对外源融资的依赖性非常强。在考察我国上市公司的融资结构时,却发现一方面上市公司大多保持了较低的资产负债率,另一方面上市公司的融资偏好仍是股权融资,甚至有些公司资产负债率接近于零,仍然渴望通过发行股票融资。在上市公司的负债结构中,银行贷款的比重要远远大于发行债券,这主要是因为我国债券市场发展的滞后及相对不完善,而且发行债券对企业的要求很高,限制了企业债券的发行。由于我国上市公司有强烈的股权融资偏好,所以很少有企业以发行债券的方式来满足自己公司的融资需要,并且许多企业选择了银行贷款的方式来达到负债融资的目的。目前银行存在着大量的不良资产,其中不良贷款占主要部分。这些不良贷款的债务人大多是国有企业或者国家控股企业,在一定程度上说明这些企业的还贷率是相当低的,较低的还贷压力使得由于借有负债资本所必须承担的定期还本付息以及破产清算,这些对企业投资行为的约束能力变弱了,只是一种软约束,没有起到原有的预期效果。一、上市公司融资结构问题原因分析忠览低庠慈谧实脑蚍治觥上市公司过分依赖外源融资,融资结构中内源融资比例偏低的现状主要由我国上市公司整体业绩不佳,资金使用效率不高,盈利能力和自我积累能力较低所造成的。究其更深层次的原因是我国上市公司多为国有企业改制而来,企业产权主体、利益主体的不明晰,导致企业缺乏长远目标与计划,短期行为严重,经营管理过程中倾向于当前消费而忽视积累,造成自身积累和盈利能力差,而且我国在法律制度设计上也存在一些缺陷,限制了上市公司内源融资渠道。一系列的原因导致了我国上市公司融资结构呈现出外源融资偏好的现状。ê霉扇ㄈ谧实脑蚍治觥扇ㄈ谧食杀鞠喽越系汀S捎谥国证券市场监管和运作机制的不完善以及投资者的非理性,导致价格信号失真,脱离经营业绩,市盈利率高出正常水平,从而对上市公司股权融资和债权融资成本产生直接影响,导致了股权融资成本低于债权融资成本,进而影响到上市公司对融资方案的选择。上市公司往往采取各种手段,如不分配红利,低比例分配或以送股的形式分配股利等来降低股息支出成本。在我国资本市场上。股权融资成本低于债务融资成本,股息率受经营业绩影响,低于债券融资利率,更低于银行贷款利率等因素都导致了上市公司的融资偏好。扇ㄈ谧实姆缦障喽越系汀R话来说,负债融资面临着固定的还本付息压力,当企业经营不善时容易引发财务危机或破产风险;股票融资使得企业拥有一笔永不到期的可以自由支配的资金,在经营困难时也可不必发放股利,因此股票融资的风险相对要低得多。谧实挠残栽际刂省U融资的硬性约束特质也制约了企业经理层选择股权融资方式。因为企业一旦决定债权融资就必须到期还本付息则,公司不仅名誉受损,而且还会有破产的危险。诓咳丝刂莆侍狻D诓咳丝刂莆题的严重存在是造成偏好股权融资的重要原因之一。我国上市公司大多数是由国有企业改制而来的,这种国家控股的上市公司,股权分散化和社会化不彻底,因而大多都把计划经济体制下的国有机制带进了资本市场,使我国上市公司的治理结构带有浓厚的计划经济色彩,在股权上呈现“一股独大”的明显特征。国有股在大多数上市公司中的。一股独大”,处于绝对控股地位而且很难流通,基本上可以按照自己的意志和价值取向选择融资方式和安排融资结构,使上市公司可以大量、低成本地套取股东的钱,