文档介绍：焦作工学院学报(社会科学版),第1卷,第2期,2000年6月
Journal of Jiaozuo Institute of Technology (Social Sciences),,,
推动我国资产证券化的条件与问题
贲奔
(北京大学经济学院,北京 100871)
摘要:资产证券化是国际上二十世纪八十年代中期以后发展起来的一种新型融资工具,它的前身是七十年代首先在美国出现的用于住宅融资的抵押担保证券。资产证券化实质上是一种融资非中介化的过程,即基于资产或应收债权的未来现金流量而发行可直接在证券市场上进行交易的过程。本文将通过对资产证券化发展过程和具体操作的介绍和分析,并借鉴在其它发展中国家已进行的资产证券化案例的经验,重点探讨我国利用资产证券化这种融资工具进行各种融资的可能性、相关的方案和所应解决的问题。
关键词:资产;证券化;房地产融资
中图分类号: 文献标识码:A 文章编号:1009-3893(2000)02-0001-05
1 资产证券化的操作流程和可实施证券化资产
的基本特征
资产证券化的操作流程
发起资产转换的公司(银行或非银行企业)称为资产证券化发起人(Originator)。发起人将持有的各种流动性较差的资产,如住房抵押贷款、汽车贷款、信用卡应收款、部分贸易应收款等,分类整合为一批资产组合,并将其全部出售给特定交易机构(Special Purpose Vehicle,SPV),然后通过信用增级(Credit Enhancement)的方法,由SPV以买入的资产为担保发行经证券评级机构评估为投资级的资产担保证券(Asset-backed Security,ASS),进而从证券市场上募集资金。在一个资本市场成熟的国家,如美国,整个资产证券化交易实施的时间通常需要12至15周,大体分为四个阶段:
第一阶段:资产出售。资产出售是指发起人把经过组合的金融资产卖给SPV的交易行为。资产出售过程中发起人出售给SPV准备证券化的资产,是以严格的合同形式进行交易的。根据双方协议,资产出售后通常由发起人充当SPV资产组合代理人(Servicer),向债务人收回到期资产的本金和利息,交由SPV偿付资产证券本息。由发起人充当SPV资产代理人,要求发起人的资产与代管的SPV的资产相分离,否则会导致损失。因此,资产买卖双方之间达成无追索权的“真实出售”(True Sale)对隔离发起人的违约风险可能造成的损失至关重要。
第二阶段:信用增级。作为以资产为担保而发行的ABS证券,其投资利益能否得到有效的保护和实现主要取决于证券化资产的信用保证。资产所产生的违约、拖欠或债务偿付期与ABS证券偿付期不符都会给投资者带来损失,这些风险构成了ABS证券信用风险和流动性风险。信用增级的目的就在于降低和消除这类风险,使ABS证券能够为投资人所接受。通常由信用资质较好的信用增级人以担保、保证或保险的形式实现。
收稿日期:2000-01-18
作者简介:贲奔(1971-),男,河北省北戴河人,博士研究生,主要从事金融学研究。
第三阶段:ABS证券的信用评级。ABS证券的信用评级是向证券市场投资人提供证券选择的依据,它是整个资产证券化中的重要一环。对ABS证券的评级一般由得到资本市场公认的信用评