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衍生金融工具(王德河)第四章 期货市场套期保值.pptx

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文档介绍:第四章 期货市场套期保值
一、套期保值原理
二、期货空头套期保值
三、期货多头套期保值
四、基差风险、价格风险与套期保值效率
五、套期保值的一些基本原则
六、套期保值比率
七、点差交易
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一、套期保值原理
1、套期保值可以规避的风险:
套期保值的方式能够减少和控制的风险只能是未来价格不利变化带来的风险,即价格风险。这一风险是未来价格的不确定性造成的。套期保值的目的就是减少收益的波动性。
2、套期保值的基本方法 :
套期保值的基本做法是持有一个与现货市场相反的期货头寸。如果套期保值成功,则现货价格的涨跌给套期保值者带来的现货盈亏就会被期货价格的变化所引起的期货头寸价值的变化所冲抵。因此,套期保值又称对冲。
套期保值之所以能够起到风险对冲的作用,其根本的原因在于:期货价格与现货价格受到相同或相似的供求等因素影响,两者的变动趋势趋同,这样的话,通过套期保值,无论价格是涨还是跌,总会出现一个市场盈利而另一个市场亏损的情形,盈亏相抵,就可以规避因为价格波动而给企业带来的风险,实现稳健经营。
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一、套期保值原理(续)

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一、套期保值原理(续)
如果2016年2月1日市场上燃料油的价格为2340元/吨,上海期货交易所交易的2016年4月到期的燃料油期货的价格为2561元/吨,那么,2016年2月1日燃料油的基差就是-21元/吨。表示现货价格低于该月期货价格21元;相反,正的基差表示现货价格高于期货价格。基差常以升贴水的方式表述。负基差为期货升水,也称现货贴水;正基差则是现货升水,期货贴水。
期货到期时,期货的价格会收敛于现货价格,基差应该为零。但是,在期货到期前,随着市场状况的变化,期货价格与现货价格都会发生各种随机的变化。基差也会随机地变大或变小。
如果在套期保值期间期货价格与现货价格总是同步变化,基差就保持不变。这时,如果期货交易规模与现货交易规模也相同,现货的任意盈亏都会被期货所弥补。这样的套期保值称为完美的套期保值,因为它从根本上消除了价格风险。更一般的,是基差也在变化,但是套期保值者却能比较准确地预测其变化,这也能基本消除价格风险。
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一、套期保值原理(续)
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现货价格曲线与最近合约价格曲线显示,随着到期日的来临,二者趋同的趋势是很明显的

一、套期保值原理(续)
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11月11日到12月15日之前,基差为正,现货升水,这样的市场称为反向市场、逆转市场(inverted market,backwardation)。之后到2016年1月6日前,基差为负,现货贴水,称为正向市场(contango market, carry market)。
当基差向0线变化时称为基差变窄(narrowing),意味着基差的绝对值变小;当基差远离0线变化时称为基差变宽(widening),意味着基差的绝对值增大。基差的代数值增大称为基差走强(stronger), 基差的代数值减小称为基差走弱(weaker)。在正向市场上,基差走强时,基差变宽,而在反向市场上,基差走弱时,基差变宽。

一、套期保值原理(续)
基差变化给套期保值者带来的影响是:
在正向市场上不论期货和现货价格的绝对变化趋势如何,基差变窄,对空头套期保值者(买入基差)有利;对多头套期保值者(卖出基差)不利。
在反向市场上,不论期货和现货价格的绝对变化趋势如何,基差变窄,对空头套期保值者(买入基差)不利;对多头套期保值者(卖出基差)有利。
也可以这样考虑基差变化对套期保值者的影响:不论期货与现货价格如何变化,基差走强有利于空头套期保值者;而基差走弱,有利于多头套期保值者。
对于供需呈现出季节性变化的商品,有时季节变化会引起市场方向的转换,套期保值时需加注意。
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二、期货空头套期保值
1.无基差风险的情况:
假设某石油供应商储存了大量的燃料油。该供应商2015年10月1日与北方某地达成协议,将于12月15日向该地以当时的市场价格供应燃料油500000吨,这时燃料油的现货市场价格为2850元/吨。10月份该供应商不知道到12月15日燃料油的价格会是多少,因此存在价格风险。
假设该供应商的燃料油存货的平均成本是2770元/吨。持有燃料油至12月15日履约的持有成本为40元/吨(每月每吨16元,2.5个月)。那么,至12月15日该燃油供应商的成本为2810元/吨。
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