文档介绍：运用收益法认定股权价格有关参数定性分析
诸城市价格认证中心罗金蛟 陈友好
一、运用收益法认定股权价格的意义
近年来，随着国家鼓励民间资本投资创业以及企业自身 经营策略的不断变化，股权增资和转让市场日趋活跃，股权 转让涉税收入逐渐成为新的税收增长点。但在以前，税务机 关未直接从事股权转让计税价格评估工作，而社会中介机构 以营利为目的，受经济利益的驱使，又往往难以做出独立、 客观、公正的评估报告。现实当中税务机关计算股权转让所 得税的主要做法就是根据企业账面净资产额与其注册资本 的比例确定，这种单调的评估方法无法正确预测企业的未来 收益，当企业账面净资产额等于或者小于其注册资本时，税 务机关就会被动地接受企业股权平价转让的结果，国家为此 而遭受的税收流失非常严重。
在此情况下，运用国际上公认的收益法对企业转让的股 权进行价格认定，并将其作为所得税计税的基础，能较好地 应对股权转让中平价和折价转让的问题。
二、收益法的概念及应用情形
据了解，目前国际上采用较多的企业股权评估方法有市 场法、成本法和收益法。其中，成本法主要是按照企业财务
提供的账面资料来评估计算企业股权价值。由于我国有些企 业财务诚信水平不高，账面记录往往存在一些虚假信息，无 法得出企业股权的公允价格。而市场法由于要求有活跃市 场，而实际操作中往往缺乏产权交易的数据，因此难以获得 可比且有效的参照对象。
在市场资产交易中，任何投资者的目的都非常明确，即 投资是为了收益，某项资产交易能否成功以及成交价格的高 低，取决于该项资产在未来能否为投资者带来收益及收益能 力的高低，而不是取决于购建被交易资产的成本。因此，一 个企业在未来能否具有获利能力及获利能力的大小就成为 其交易及交易价格的最基础条件。收益法正是以被评估资产 未来收益能力作为价值评估的基础的，是将价格鉴证标的在 未来的预期收益，按设定的折现率折算成现值，借以确定出 价格鉴证标的价格。
运用收益法对企业股权价格进行评估认定的关键是确 定股东全部权益价值，即所有者权益价格。股东全部权益价 值得出后，按照股权比例就可以确定股权转让价格,其计算 公式为：
股权转让价格=股东全部权益价值X股权比例
=（企业整体价值-付息债务）X股权比例
确定股东全部权益价值，具体包括以下三种情形:
（一）未来收益有限年且年收益保持不变
在这种情况下，首先要预测企业年收益额，然后对年收
益额进行年金化处理，即可确定企业股东全部权益价值。其
基本公式为：
P = —x
r
1
（l + r）\
式中：A—年纯收益；
“一收益年限；
厂一折现率；
股东全部权益价值。
（二）未来收益有限年且年收益不等额
在这种情况下，首先要预测企业未来若干年（通常为5 年）的各年收益额；再假设若干年后收益保持不变；最后将 未来预测收益进行折现和本金化处理。其基本公式为：
1+\
1
x
(l + r)z
其成立条件是：（1）纯收益在r年（含第/年）以前有变 化；（2）纯收益在f年（不含第f年）以后保持不变；（3）收 益年期有限为〃。
式中：尺一第i年的纯收益；
K+i —第/+1年的纯收益；
n —收益年限；
厂一折现率；
/一基准日未来t年（通常为5年）收益年期;
P—股东全部权益价值。
（三）未来收益无限年且年收益不等额 在这种情形下，其基本思路是将持续经营的企业的收益
预测分为两段。对于近期企业的预期收益采取逐年预测折现 累加的方法，而远期的企业收益则假设它按某一规律变化， 并按企业收益变化规律，对企业远期预期收益进行折现处 理。最后，将企业的近期收益现值与远期收益现值相加，即 得到企业股东全部权益价值。假设前几年收益为 £,令，・・・“〃，第"+ 1年起收益为观。其数学表达式为：
p=y 4 .+ 人 台(1 +巧 r(l + rf
式中：
n —收益年限；
厂一折现率；
P—股东全部权益价值。
上述三种情形中，当企业收益额采用的是企业自由现金 流量而非纯收益时，得出的收益现值之和便是企业整体价 值，企业整体价值减去认定基准日的企业付息债务也可得到
股东全部权益价值。
三、收益法中主要参数的确定
（一）收益额的确定
收益额的预测依赖于对企业未来经营环境和内部状况 的分析。通过净资产报酬率与社会或行业平均水平进行比 较，可以大致判断被认定企业的获利能力及收益现状。在企 业未来的逐年预测中，收益变动模式可能是增长的、平稳的 或递减的，变动趋势也可能是分段的，不同企业要不同对待。
在企业股权价格认定实务中，收益额可以因认定目的不 同而采用不同的计算基础口径，如采用净利润、企业自由现 金流量等。
净利润的预