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内容摘要
资本结构决策是企业财务决策的核心内容之一,资本结构合理与否直接影响企业的经营业绩及长远的战略发展,所以资本结构的选择至关重要。资本结构决策目标就是选择综合资金成本率最低且企业价值最大的资本结构。而影响企业资本结构的因素有很多,例如企业发展阶段、行业差别、经营者行为、经济环境等。本文从管理者视角,选取管理者特质和财务经历两个方面作为切入点,具体分析其对资本结构选择策略的影响。
关键字:资本结构;管理者;特质;财务经历
目 录
试论企业资本结构选择的策略
——基于管理者特质分析
一、 问题提出
现有的对于影响资本结构选择因素的研究大多数着手于公司特征,经济环境等方面,只有极少数考虑了管理者层面对其的影响,随着各学科领域的发展,人们越来越重视学科之间的交叉融合,特别是将行为科学的理论融入到财务学之中,研究微观个体的行为对财务市场的影响。对于从事不同领域管理者而言,管理者的经营理念和决策行为的差异性很大,基于此来深入研究管理者这类微观个体行为对企业资本结构的影响具有重要意义。因此,本文选取管理者特质这个视角,详细论述其对企业资本结构选择的影响。
二、 国内外研究现状
（一） 国内
目前,国内研究多专注于管理者特质别的某一方面。有研究 ( 余明桂、 夏新平和邹振松, 2006 ）发现,过度自信的管理者会选择更高的负债比率,尤其是短期负债比率; 姜付秀等(2０1３) 研究了管理者财务经历对资本结构决策的影响;刘钊(２０１4）研究了CEO背景特征与资本结构关系。但都没有系统的归纳总结。
（二） 国外
管理者特征研究的理论基础Hambriｃk & Mａson 在1984年提出的“高阶理论”,该理论认为复杂的决策是多行为因素的结果,反映了决策者的特质,如由于年龄差异,年轻管理者和年长者的生活环境、教育方式和水平存在差异,从而在工作中产生出不同的价值观,进而做出不同的决策。
三、管理者特质对企业资本结构选择的影响
(一）管理者个人特质
1. 管理者年龄与资本结构选择
根据心理学研究表明,随着年龄的增长,人做决策的保守性将增强。且年轻有活力的管理者无论是体力还是精力都很充沛,从而较有动力获取新信息,创新想法。通常认为,管理者年龄越大,考虑到职业安全,越倾向于规避风险,安于现状,较多地采用稳定型战略,并对资本结构的调整较慢,调整速度较小。但年龄较大的管理者在做决策时会收集更多的信息,花费更长时间,由此减少在决策时所产生的判断偏差。
2. 管理者性别与资本结构选择
根据科学家的研究证明,男性实际上是以左脑作为主要的优势半球的状态,而左脑主要负责理性思维、分析与逻辑判断,而女性主要用右脑思考,主要是负责情感的。所以,男性在这种左脑作为优势的情况下,会有更强的理性思维和逻辑思维,因此,男性做出的决策更理性,趋向于低债务融资,对资本结构调整速度更快。
3. 管理者学历