文档介绍：财务杠杆和资本结构财务杠杆和资本结构 01 重要的概念与技能?了解财务杠杆对现金流量与权益成本的影响?了解税与破产成本对资本结构政策的影响?了解破产程序的基本成份 2 本章大纲?资本结构问题?财务杠杆效应?资本结构与权益资金成本?公司税与资本结构?破产成本?最适资本结构?实际的资本结构?破产程序简介 3 重新建构资本?检视在其他条件不变下,如何变动资本结构以影响公司的价值。?重新建构资本,是在公司总资产不变的情况下, 变动财务杠杆金额。?由发行负债增加杠杆程度,并以取得的资金买回流通在外之股票。?由发行新股降低杠杆程度,并以取得的资金赎回流通在外之负债。 4 选择资本结构?什么是财务经理主要的目标? –股东财富极大化?我们希望选择使股东财富极大化的资本结构?藉着公司价值极大化或 极小化,我们能够让股东财富极大化。 5 财务杠杆的影响力?财务杠杆如何影响公司的 EPS 与 ROE ? ?当我们增加负债融资的金额,同时也增加了固定的利息费用。?如果这一年营运状况良好,那么,支付完固定成本之后,会有更多的盈余回报股东。?如果这一年营运状况很差,我们仍旧必须支付固定成本,会让股东的收入降低。?财务杠杆扩大了 EPS 与 ROE 的变异程度。 6范例:财务杠杆、 EPS 与 ROE ?暂时不考虑税负的影响?当我们发行负债并买回股票时, EPS 与 ROE 会有什么变化? 财务杠杆的例子 7范例:财务杠杆、 EPS 与 ROE ? ROE 的变异性–原先的: ROE 的范围从 % 到 % –提议的: ROE 的范围从 % 到 % ? EPS 的变异性–原先的: EPS 的范围从$ 到 $ –提议的: EPS 的范围从 $ 到 $ ?当财务杠杆增加时, EPS 与 ROE 两者的变异性也会提高。 8 损益两平的 EBIT ?找出在原先的与提议的资本结构两者 EPS 相等情况下的 EBIT 。?如果我们预计 EBIT 大于损益两平点,那么,财务杠杆对股东有利。?如果我们预计 EBIT 小于损益两平点,那么,财务杠杆对股东不利。 9 范例:损益两平的 EBIT ??$ 400,000 800,000 EPS $800,000 EBIT 800,000 EBIT 2 EBIT 400,000 EBIT 200,000 400,000 EBIT 200,000 400,000 EBIT 400,000 EBIT ????????????????损益两平图