文档介绍：潦硝砖疆癣簟p荸论中国内地公司境外上市的治理机制,公司价值及多元化战略效应摘要随着我国经济的发展和国际化程度的加深,我国企业日益受到国际投资者的关注和认可,越来越多的企业将目光投向海外。我国企业境外上市已经出现了许多值得关注的现象,企业境外上市不仅在规模上继续扩大,而且在发展上呈现出境内外市场相互影响和联动的特点。企业在选择上市地点时眼界更为开阔,决策更注重实效。根据著名的创业投资和私募股权研究和投资机构清科集团发布的<<2007年中国企业上市年度研究报告》,2007年共有118家中国企业在纳斯达克、纽约证交所、香港主板等九个海外市场上市,,中国企业的融资版图正朝着多元化趋势发展,而其中绝大部分企业选择了文化互通、地缘接近的香港作为上市地点。理论上,关于企业境外上市现象的研究较为零散,从传统的市场分割理论开始,国外文献不同的层面和视角对境外上市的动因进行了大量研究。法与金融学派、信息经济学和金融市场微观结构理论的兴起和发展为境外上市动因的研究提供了新的视野和思路。我国学者对境外上市现象的研究还显得比较薄弱,研究系统性不够,定量研究也较少。企业为什么要选择境外上市?中国企业境外上市的决策因素是否与发达国家相同?国外文献对境外上市现象的研究结论是否也适用于中国企业?境外上市的决策是否收到了预想的实际效果?这种效果是通过何种机制实现的?这些都是需要回答的问题。中国企业境外上市的动机是复杂的,是政府推动、企业主动、机构拉动和资本市场被动共同作用的结果。境外上市有利有弊,但其在深化企业改革、支持企业国际化经营与发展战略、加快现代法人治理结构的完善、提升中资企业管理水平和盈利能力等方面的积极作用是不容忽视的,这也体现了决策层反复强调的政策意图。然而,境外上市是否真正推进了法人治理结构的完善和企业盈利能力的提升?这两者之间存在怎样的逻辑关系?这种逻辑关系是通过何种路径和机制实现的?本论文认为治理机制、企业层面经营决策和企业价值之间存在一条纽带将三者联系在一起。而作为企业决策之一的多元化经营在治理机制与公司价值之间扮演了重要的传导角色。境外上市是一种有效的公司治理约束机制,外部环境的变化对境外上市企业提出了新的标准和要求,企业境外上市后治理机制得到改善,公司价值也得到了显著提升。公司治理机制的改变必然会对公司内部运作和论中国内地公司境外上市的治理机制,公司价值及多元化战略效应经营投资理念、决策观念和实践活动产生深刻影响,而这些影响又必然会渗透包括产业多元化在内的经营与投资决策中,通过企业层面经营决策的优化提升公司价值。在此基础上,论文通过严密的逻辑演绎,勾勒出了“境外上市——监管和法律环境变化——公司治理机制改善——经营决策优化(表现为多元化程度的变化)——公司价值提升"的理论发展脉络。这个脉络可以从两个角度去理解,一是考察境外上市之后公司治理机制的改善和公司价值的提升,以及多元化经营决策在公司治理机制与公司价值之间的传导作用,二是将理论界广泛讨论的公司治理机制与公司价值的关系、公司治理机制与多元化经营决策的关系、多元化经营决策与公司价值的关系拓展至境外上市的背景下进行考察和分析,以境外上市为视角,以境外上市带来治理机制的改善为起点,以公司价值为最终的判断标准, 研究治理机制、多元化经营与公司价值三者之间的逻辑关系与前人的研究相比,论文有以下主要创新点。在研究视角上,尝试将宏观和微观两种结合起来,从宏观的视角分析中国企业境外上市带来的监管、法律等外部环境的变迁,从微观的视角探讨境外上市背景下公司经营投资决策在企业治理和价值之间的传导作用:在研究方法上,论文突破前人将公司治理机制、多元化战略和公司价值割裂开来研究的做法,通过统计学和计量经济学方法将三者联系起来,以多元化战略对公司治理机制与公司价值之间的传导作用为视角,探寻三者之间的深层次联系,建立起公司治理机制、多元化战略与公司价值三者之间的整体逻辑框架:在研究内容上,突破了现有国外文献主要关注欧美市场和企业的局限,以1999年到2005年在香港上市的中国内地企业为研究对象;在实证研究部分,借助相关性检验、最小二乘回归法、三阶段最小二乘法等方法对境外上市改善公司治理和公司价值的效果、公司治理与公司价值的关系以及公司治理、多元化经营与公司价值三者之间逻辑关系进行了深入探讨,并采用统计学上常用的主成分分析法(PCA)寻找变量的线性组合来最大化描述不同变量变化的显著程度,构建了反映公司综合治理机制的公司治理指数。研究发现:(1)中国内地企业境外上市后治理机制和公司价值得到显著提升,这主要得益于境外资本市场更严格的法律环境和监管环境对公司治理机制的强制性约束和良性改造;(2)公司治理机制水平与公司价值呈显著正相关关系,境外上市显著改善了公司治理机制,并且治理机制的改善提升了公