文档介绍：资产专用性与财务状况质量分析
资产专用性与财务状况质量分析
陈德球
公司治理与企业财务报表分析
中国人创造财富的黄金时代
无财作力,少有斗智,既饶争时
(
没钱靠体力,钱少靠智力,钱多靠掌握时机
)
司马迁:
《
史记
·
货殖列传
》
The China Talent Paradox
投资自己,成为奇货可居的企业经理人
创业者、投资者??
通往财富之路的关键密码就是企业的财务报表
张新民、钱爱民主编
中国人民大学出版社
张新民著
中国人民大学出版社
项目质量分析法的特点
针对重大项目和异动项目制定个性化的分析方案
还原项目背后的经济活动
透视财务质量背后的管理质量
强调报表分析的会计色彩,挖掘项目的会计含义
完善会计准则(决策有用观)
—
提升会计信息的相关性
—
调整报表分析方法和分析工具
—
更好地满足信息使用者需求
理解公司财务报表的精髓并还原数字背后的故事
报表分析的各种比率和方法,只不过给我们提供了深入分析的线索,也就是说,这只是分析的起点而不是终点!!
发现蛛丝马迹之后,需要有针对性地搜集相关资料,对报表的异常变动或不寻常之处进行解释。
年报中的相关资料
:
非财务信息:股权结构、董事会结构
媒体中的报道
分析师的意见
从报表看企业
:
关于企业财务数字背后的因素
非财务数字在财务报表分析中的作用
市场层面
:
公司的治理
/
经营环境
组织层面
:公司的股权结构与董事席位控制
个体层面
:个人特征(特殊资产
/
管理层质量
/
董事资本)
从宏观到微观的企业财务状况分析框架
Personal characteristics
Director C
apital
, Auditor Personality, CEO Quality Management Quality
中国体制环境因地而易
高
中
低
缺失
中国各省企业吃喝娱乐花费与经济成长
(
世银研究报告
, 2007)
中国各省产权保护力度与经济成长
(
世银研究报告
, 2007)
资料来源:美国传统基金会、华尔街日报
《2007
经济市场化指数
》
对货币资金质量的分析,要考虑公司所在地的融资环境(张新民、钱爱民:
《
财务报表分析
》P54
)
应收账款质量分析,要从债务人的区域构成来分析。
不同地区的债权人,由于经济发展水平、法制建设条件以及特定的经济环境等方面的差异,对企业自身债务的偿还心态以及偿还能力有相当的差异。(张新民、钱爱民:
《
财务报表分析
》P58
)
资产质量分析的情境因素
Brandon Julio,Youngsuk,Yook1>. Uncertainty and Corporate Investment Cycles
,
Journal of Finance,1,45-83
.
L?UBOS? PA? STOR and PIETRO VERONESI,
about Government Policy and Stock Prices,
Journal of Finance,4,1219-1264
政策的不确定性
Journal of Finance,2012
浙江广厦(楼忠福家族)
“
制度不规范,
市场没有规范,
人没有规范,
你规范什么啊。”
——
楼忠福
浙江广厦
浙江广厦正式成立于
1993
,其前身可追溯至浙江省东阳市第三建筑工程公司(
1985
)。如今,广厦已是一所大型民营企业。主业为房地产及建筑。
公司于
1997
在上交所上市。多元化业务拓展至金融、旅游、教育、
IT
等。
2002
年,楼氏家族开始企业传承。之后浙江广厦
业绩
不断
下滑
,
广厦在股票市场一直表现低迷。
05
、
06
年,公司分别亏损
亿及
亿元。
07
年被特别处理
(ST)
。
2006
年起,广厦开始大量依赖民间借贷,其后爆出欠款丑闻
,
并于
2008
年爆出民间借贷欠款丑闻。
是继承人能力不济,还是另有原因?
为何选择业绩下滑点开始企业传承?
负债率随天都城与其他多元化项目投资,
地方政府意外换届,宏观调控
,家族接班而节节高升
累计股票回报率随天都城与其他多元化项目投资,
地方政府意外换届
,
宏观调控政策
与家族接班而节节下降
范博宏
组织层面:股权结构与董事会结构
资本结构质量分析