文档介绍：第十讲项目投资中的通货膨胀、税务和汇率因素的考虑
投资决策与通货膨胀
投资决策与税务
海外资本投资
第十讲项目投资中通货膨胀
一、投资决策与通货膨胀
通货膨胀问题
市场利率和实际利率
在项目投资决策中应该使用哪一个利率呢？——两种具体的处理方法
案例
第十讲项目投资中通货膨胀
（一）通货膨胀问题
它使项目预期现金流量的估计变得更加困难：投入产出的价格变化——管理层必须估计预期的通货膨胀率。因此，通货膨胀的出现带来了预测问题。
市场利率或收益率被认为是货币的价格表现，所以当经济体系中发生通货膨胀时，利率与其他价格一样也被预期会上升——因此，管理层还要预测通货膨胀对项目投资决策评估的折现率的影响。
第十讲项目投资中通货膨胀
（二）实际利率和市场利率（名义利率）
费雪效应（公式）：

(1+实际利率)(1+通货膨胀率)=1+市场利率

市场利率是名义利率，实际利率是扣除通胀因素的利率。
第十讲项目投资中通货膨胀
（三）在项目投资决策中应该使用哪一个利率呢？
任何一个都可以！
两种具体处理方法如下：
——按照市场利率将项目的货币现金流量折现成现值现金流量；或者
——先按照一般通胀率将项目的货币现金流量折现成现行一般购买力现金流量，然后按照实际利率将这些现行一般购买力现金流量折现成现值现金流量。
第十讲项目投资中通货膨胀
小案例
某公司在评估一个项目，这个公司很小心地估计未来的通货膨胀率如何影响项目产出的价格（它的收入）及如何影响收入产生过程中所发生的成本。项目的实际（货币）现金力量估计如下：
在资金市场，类似的风险项目中（未考虑通货膨胀的实际收益率）可以获得10%的收益。一般来说，根据零售价格指数（RPI）计算的价格，在未来两年里将以每年5%的速度增加。
第十讲项目投资中通货膨胀
年份
现金流量（万元）
0
–1000
1
800
2
600
某公司未来现金流量表
第十讲项目投资中通货膨胀
解析案例
年份
现金流量×实际利率(%)的折现率
现值现金流量
0
–1000 ×1
–1000
1
800×

2
600×

净现值合计

方法1：项目货币现金流量根据实际利率折现成净现值
根据费雪公式：
市场利率=(1+)(1+) –1==%
第十讲项目投资中通货膨胀
年份
现金流量×通胀率(5%)的折现率
现值现金流量
0
–1000 ×1
–1000
1
800×

2
600×

方法2：项目货币现金流量根据零售价格指数折现成现行一般
购买力现金流量，然后用市场利率再将其折现成净现值
第一步：
第十讲项目投资中通货膨胀
年份
现金流量×实际利率(10%)的折现率
现值现金流量
0
–1000 ×1
–1000
1
×

2
×

净现值合计

第二步：
第十讲项目投资中通货膨胀