文档介绍：北京交通大学
硕士学位论文
所有权结构对债务融资结构的影响——来自中国上市公司的经
验证据
姓名:崔佳
申请学位级别:硕士
专业:会计学
指导教师:马忠
20050301
摘要关键宇债务融资股权结构股权黎中度终极控制人以股东所有权比重及其构成为核心内容的股权结构对企业资本缩构的影响是近年遐论探讨和,“泛争议的热点闻题之一。鉴于国外的实证研究所选择的样本基本针对的都是国外成熟的诞券市场,所以有必要对我国目前资本市场上的掰蠢权结翰与傻务融瓷结构之问的关系,傲相关礤究积探讨,以便提供相关领域的经验证据。本文从终极控制人的角度出发,以我与公司股投缡构之闯的关系送行经验验证。与圈类捃关研究不同的燧,本文细化,债务结构,分析了股授结构中的终极控制人与上市公司馈务融资结翰之趣翦影确。实溅醋究结果表明,段戡集中度与攘努融姿承乎’巷龆著负栩关,不同性质的终极控制人的持股比例与债务融资之间呈显著负相关,且企照的肉滁融资麓力、簸搂、毒形资产攀秘成疑攀等郝与馕势融褒结梅显蒋相关。本文客观地评价了我国现存的股权结构和资本结构模式,并在此赫破上深入磷究其佟遥甄剿和害╨效果,其毒十分重要靛理论帮现实惩义。
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盟日期:丝年三月一独创性声明本人签名:本人声明,所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽本人所知,除了文中特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果,也不包含为获得北京交通大学或其他教学机构的学位或证书而使用过的材料。与我一起工作的同志对本研究所做的任何贡献已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。
。定理产生后救谧式峁一直成为经济学家研究的焦点。与一般柏方国家相比,我国的融资顺序并不遵循融资顺序理论,酆优先使崩内部股掇融资傲赳崾展,其次趟馈务融资,最嚣楚锌豁殷较融赘。我重上市公鞠在融资方式的逸释上,蕾先,上市公司靛平均负馈水平要较国渌霉镄推笠档母赫降偷亩啵浯危淙灰脖现出优先使用内部股权融资的倾向,怛外部股权融资一般都列在债务融资之蘸。泛瓣认为,这一现捩的产生溉舂资本垮场靛涮度背娥方薤静蒙因,也有公司治理方舔静豫因。从资本市场来看,资本市场的效率决定了大股求安排杠杆的自主权。当资本市场的监督不是十分有效时,公司的财务报表披褥就可能出现不完善,报表魏终都壤羹;疾貌恍馨旯ú帽H┪裢麇簘稳所有投缝橡毒瀵敷鲍了艇,这样一来,控股股东藏完全可班在没有任何郎界孤力的愤况下决定公司静负债比率。在所有权与控制权分离度较大时,控股股东可以利用较少的所有权来控制上市公司,所以当控股骰承有融资需求时,它完全可以通过集团内部的资金占用米这到瓣豹,纛不震簧遴舒於郝的续务筹资。鑫芄霹照,股权缝拯蛙馕务融资鸯着一定的影响,所以辩二者之闻的相蓑性进行研究疑有现实意义。从公司治理方面来看,自世纪年代以来,许多学者从代理成本理论、不对称信息理论、产晶市场理论和公嘲控制权理论米寻求企业最伏捺本结构的决定,蒋逶诫为馕势瓣黯强公司澹壤、捷襄垒照徐壤其畜积掇瓣意义。既然债务融资对减少代理成本、;所有权结构在这其中又扮演了怎样的霜色呢文试瓣在莲谂努辑帮寰萍裱榘净∩希晕夜下ò1袢谧视媵仍构之闻的关系进行潇屡探讨。和巍关于“掰蠢投缡褥、代瑾藏本与瑟瓷结饕芙系”的论述中指出:当管理者不拥有公司全部股权豹情形芾碚哂牍啥之间就存在着代理关系,这种代理荚系会决定公司的融资结构。猩这以后,国母
.本文研究问题外学者的规范研究由最初的探讨二者之间具有怎样的相互关系逐渐转向对二者之间同一性的检验,如、和、及鉶聓都试为,公滔融瓷方式的选择实质上就蹩法入治理枫毒槽≡瘛在实证方面,国外学者主要从三个方面去研究债务与所有权结构之间的关系:第一,黢投集中霾与受壤的关系。如豘和簿。第二:,管理黢敉与受馈关系。如、。第二,蠢类投资黉性质;妇辦馘。目前黼内学者相关研究主要集中在以芳父龇饺铮娣斗治鲎时窘构与公司治理结构之问强朴或同一的关氖,如张维迎、段文斌、鏖宗琨、离佳卿、曲僦友、李汉铃、文宏、潘被、密建赣灏孪毒簸、连建辉、舞共袋秘麓摄蓦。O灯笠导壑祷蚱罄布ㄐВ娣斗志沧尤诖山峁埂⒎ㄈ胫卫斫构和组织结构之间的内狂联系,如王豳成和王峰、韩华林芹朱瑞博ü抵ぱ芯糠治龉伤蛹卸榷匀谧事缑返挠跋欤缌煌等、骜褒拳≌逶遘实谖辚笺,分辑投资袭性蘧霹融资结构的影响,如姚球。磺炎壤务融资每公薅治理之闽豹关系,不双寿劫予疆解健理产生麓阉题,而且有助于我们分析那魑易于被控股股东掠夺的公词是否通过大鬣发行债务来满足自身利益的问