文档介绍：整体上市效应的实证研究
摘要：利用事件研究法对自2021—2021年已实施整体上市的企业对股价的影响效应进行分析研究，并作了异常收益显著性检验。结果表明：整体上市董事会决议日存在显著超额正收益，证监会同意日及整体上市完成日也存在少许超额收益。而股东会决议日、整体上市公告日不存在超额收益，投资者对整体上市的预期回归理性。
关键词：整体上市；事件研究法；超额收益
“整体上市”即一家企业将其关键资产和业务整体改制为股份企业进行上市的做法[1]。整体上市能够追溯于2021年，TCL集团企业经过吸收合并控股子企业开创了企业集团整体上市的先河。2021年、2021年以公用科技、船舶为首的上市企业掀起了整体上市的热潮，能够在短期取得大量收益的整体上市极大地刺激了股民投资热情。
一、事件研究法
事件研究法是一个统计方法，系在研究当市场上某一个事件发生的时候，是否会对股价产生波动[2]。在会计学领域，事件研究法是市场会计研究的一个主要分析工具；而利用最充足是相关企业财务的研究课题。如企业合并及收购、新股发行等事件对股票价格的影响。
二、研究步骤[3]
。依据研究目标，笔者将用于估量正常收益的估量窗定义为最短120天。同时Khotan和Warner认为能够模糊事件窗和事后窗的界限，将二者统称为事件窗，将其定义为公告日前后10天。所以估量期起始于130日结束于11日，事件期始于10日结束于+10日。
。本文样本为截至2021年12月在沪市、深市上市交易的且整体上市的A股企业：深圳能源、泛海建设、莱茵置业、铜陵有色、西飞国际、太钢不锈、鞍钢股份、建峰化工、金岭矿业、三花股份、济南钢铁、上海汽车、船舶、首开股份、方大特钢、徐工机械、天津港、上实发展、宝钢股份、武钢股份、中山公用、葛洲坝、东方电气、东软集团、上港集团[4]。
。陈信元和江峰在会计研究上发表的事件模拟和非正常收益模型的检验力一文中认为不论事件研究中各企业事件是否相近或重合，全部应采取市场模型为基础的非参数秩检验法以检验事件日市场是否对信息作出反应[5]。所以本文在度量正常收益上选择市场调整模型。
。首先，计算样本在事件期内天天的超额收益率：rit=其中：rit，Pit，Iit分别表示股票i的第t天的超额收益率，收盘价，证券交易所股票指数的收盘点数股价。然后用ARt=rit和CARt=ARt计算平均超额收益率和累计平均收益率：
。本文选取的检验方法为参数检验法。检验统计量为:J=
三、实证结果分析
因一些数据存在特殊性，需要剔除这些特殊性来证实整体上市的效应。修正后数据（如表1）：
由上图能够看出，修正数据以后，董事会决议整体上市日对股价影响仍成正相关性。%、CARt（10，10）%，相关性系数J（10，10）。这是因为宝钢数据的特殊性，其即使在整体上市公告日出现一路下跌，使整体上市公告日当日的有所提升，但因为时间跨度较长