文档介绍：2008年12月19日
12月19日至21日，由北京大学北大汇丰商学院主办，北大私募股权投资同学会承办的“全球金融危机下中国经济的机遇与挑战论坛暨北京大学汇丰金融研究院成立暨北京大学PE首届年会”在北京万豪酒店举行。嘉宾济济一堂，直面金融风暴来袭、大胆剖析世界未来经济走势，研讨中国下一步经济形式，探求最有效的迎战之术，以下是精彩观点
易 纲：人民银行副行长
谢谢主持人！今天非常高兴有机会来参加这个会议！首先我向北京大学表示祝贺，祝贺北京大学汇丰商学院的成立，也祝祝贺北京大学汇丰金融研究院的成立！
我今天演讲的题目有一点技术性，我想讲一个存货的模型，有这个存货的模型来解释为什么目前中国经济下滑的这么厉害，希望对在座的各位，研究中国经济周期问题、研究金融问题有所帮助。
我们首先看到，目前在数据上有些矛盾，一个最重要的事儿就是说，如果我们用支出法来测度GDP的话，我们会看到支出法的GDP我们仍然非常强劲。什么是支出法呢？等于投资、消费、净出口相加，就是支出法的GDP。我们固定资产的投资多高呢？1-11月份累计为268%，这是名义的，如果变成实际的投资还有187%，也就是说固定投产一年看起来相当强劲，这是城镇的固定资产投资，如果全国的固定资产投资而言这是一个很重要的值，也就是说投资是非常强劲的。第二看消费，消费品零售总额1-10月份累计的名义增长是209%，实际增长也有147%，相当强劲。再看看净出口，虽然11月份净出口是负的，但1-11月份的贸易顺差是2560亿美元，也就是说看中国的GDP，看三驾马车：投资、消费、净出口，从现在目前的数字来看都是相当强劲的。
第二，目前大家对经济增长下滑的担心非常大，这种下滑的担心主要是来自生产法计算的GDP，这是三次产业的加总，也就是我们平常熟悉的GDP等于什么呢？GDP等于第一产业的增加值加上第二产业的增加值加上第三产业的增加值，把这三次产业的增加值都加起来就是我们的GDP，实际上中国的第二产业是最大的，其中工业是最大的，接近48%点几。工业8、9、10月增速是下滑的。同时我们的发电量也是大家非常担心的，11月份发电量是负的96%，11月份企业的用电量是负的77%。1-11月份的发电量也只有68%，1-11月份企业的用电量也只有87%。如果我们看企业的产销率是在下降的，铁路的运输也是下降的。工业也下降、发电量、用电量、产销率、铁路运输都下降，很多朋友就作出了中国经济下滑非常厉害这样一个判断，由此有很重要的政策含义。
我今天讲的存货模型，就是给大家解释从支出法GDP到生产法GDP，它们为什么会是现在这种情况？从而坚定大家对未来中国经济增长的信心。
进入我的第三个问题，就是存货模型来解释我上述的矛盾。存货最主要的就是原材料存货、产成品的存货、和再制品的存货，前两者大致是存货的60%多。经济学的理论，企业的存货是顺周期的，就是大家经济上升的时候厂商就增长前两者的存货，如果在经济下行周期中，如果大家预期都不好，厂商就减少存货，所以这是顺周期的，经济上行的时候存货就增加，经济下行的时候存货就减少。这是个什么特征呢？是市场经济的特征，只要厂商、企业、居民、老百姓都是按市场行为来利润最大化，去生产和交换的话，存货顺周期的这个规律就会存在。看看中国现在建设社会主义市场经济，我们的社会主义市场经济在很大程度上已经呈现出了市场经济的特征，所以在过去中国最近的经济周期中，中国呈现了存货顺周期这样一个特征。比如说，我们知道1998年我们“保8”，98年经济下滑的很厉害，中国要“保8”，2000年经济比较低迷，2002年经济比较低迷，98-02年我们都面临着通货紧缩的压力。我们看人民银行所监测的5000户企业，他们在98、2000和2002年就是存货的低年，果然就呈现出这个特征了，就是说当经济低迷的时候企业就尽量的减少了存货。
如果我们再往前看一到两个经济周期，大家知道1989年和1990年是中国经济非常困难的时候，1990年的GDP增长率只有4%，也是我们改革开放这30年经济增长的最低年就在1990年左右，在1990年的时候经济低迷，那一年的存货是大幅度增加的，我估计那年要增加5%左右，也就是说GDP只增加了4%，如果按支出法来看那一年的总需求有可能是负1%，也就是说在1990年的时候我们还是在计划经济向市场经济转轨比较关键的一个时期，那个时候我说存货顺周期的特征，在整个中国整体来看还不那么明显，但从98、2000、2002年，和03-07年这一轮的高涨，企业的存货一直是增加的，完全符合顺周期的行为。
目前的情况是什么呢？目前中国的企业进入了剧烈的存货调整，这是由两件事诱发的。第一件事就是整个经济周期的改变。美国的次贷危