1 / 12
文档名称:

信息披露理论和我国证券市场的改进措施.doc

格式:doc   大小:75KB   页数:12页
下载后只包含 1 个 DOC 格式的文档,没有任何的图纸或源代码,查看文件列表

如果您已付费下载过本站文档,您可以点这里二次下载

分享

预览

信息披露理论和我国证券市场的改进措施.doc

上传人:小雄 2021/3/1 文件大小:75 KB

下载得到文件列表

信息披露理论和我国证券市场的改进措施.doc

相关文档

文档介绍

文档介绍:信息披露理论和我国证券市场的改进措施
信息披露理论和我国证券市场的改进措施
来源:中国论文下载中心 [08-09-29 14:13:00 ] 作者:唐
震斌 编辑:studa0714
摘要:证券市场是高度信息集约化的市场,证券信息作为一种典型的 公共品存在有效供给不足的问题,而且信息失灵和信息不对称以及由 此引起的“逆向选择”和“道德风险”问题,将严重影响证券市场效 率目标的实现。我国应尽快完善证券信息披露制度,加大信息披露的 监管力度和处罚力度,提高证券市场的透明度和有效性。
关键词:证券市场;信息披露;效率;改进
证券市场与其他普通商品市场的一个重大区别就在于,证券市场 是高度信息集约化的市场,它吸收并消化了整个社会经济体系中的所 有信息,包括经济信息、非经济信息、上市公司披露的信息和证券市 场自身所反映的信息等等。从本质上讲,证券市场就是一个信息市场, 正是信息引领着社会资金流向各个实体部门,从而实现证券市场的资 源配置功能。如果市场不能及时得到有关信息,就难以形成对证券价 值的有效预期,导致证券价格脱离其内在价值的自身轨迹而无规律变 动,使证券市场异化为单纯的博弈场所,有可能发生“逆向选择”和 “败德行为”,难以实现帕累托最优状态,最终使证券市场的优化资 源配置功能落空。因此,证券信息的质量是立市之基、治市之本。
一、证券信息的公共品特征、信息不对称性及信息披露制度
(一)证券信息的公共品性质导致有效供给不足
现代经济学认为,公共品能够提供社会福利,其最重要的特征是
任何一个消费者对公共品的消费都不会影响或减少其他消费者对同 一公共品的消费,如公园、路灯、公共频道、国防等。公共品的另一 主要特征是对未付费消费者的非排他性,即无论消费者是否在享受公 共品时付出费用都将从公共品的消费中获益,但是公共品的供应方却 无法要求这些受益者支付生产加工成本。由于一般消费者可以搭制造 者的“便车”,所以就有少付费或不付费的冲动,即使他们明知这 些公共品是十分重要的;如果不能免费搭车,他们也会在公开市场中 购买一些公共品。而公共品的制造者由于无法从使用者处收回一些成 本,他们便没有什么动机继续制造公共品。因此公共品会越来越少, 即使人们使用公共品的利益仍然超过制造成本。由于这些原因,公共 品在自由竞争的市场中总是供应不足的。
由于信息的生产成本很高,而再生产的成本却极低,因此信息产 品是一种与普通物品有着本质区别的商品,具有公共品的特性。随着 电子存储、处理及信息传输技术的发展,以及因特网等电子信息系统 成本的不断下降,多数信息在技术上几乎可以以零成本提供给每个地 方和每个人,这导致那些为创造新信息提供的激励机制陷入了 一种尴 尬的境地。20世纪80年代,美国哥伦比亚的J o h n C o f f e e . J r教授即提出了市场失效理论,认为市场无法提供合适的信息。
而证券信息更充分体现了公共品的“非排他性”这一重要特征。 人们往往有泄漏信息的动机,证券信息的使用几乎不可能限定在一个 人身上。当知情人士告诉他的朋友一个尚未公布的内幕信息后,这一 信息不可能仅仅停留在听者身上,信息传递链还会继续延伸,信息很 快就会扩散,但泄漏信息者却很难获取相应的报酬。因此,证券信息 是一种典型的公共品。当然,证券信息也就存在有效供给不足的问题。
证券信息有效供给不足主要是由三方面原因造成的:第一,上市 公司等信息源本能地倾向于不提供或尽可能少地提供信息,因为相关 信息的披露为他人评估证券价值提供了方便,由此产生的利益是由他 人而不是披露者自己享有,其结果对整个市场而言是许多重要信息没 有得到充分、及时的披露。第二,证券信息的垄断增加了投资者对信 息的搜寻成本,而且付出信息成本的投资者的买卖行为可能迅速被其 他投资者效仿,他们较难获得应有的收益,从而抑制信息投资的积极
性。第三,证券分析师对信息的研究活动由于竞争原因很难从研究成 果中获得相应的回报,且泄密也不会对分析师做出足够的补偿,证券 分析师因无法获得他们发现信息的全部经济价值便不再进行信息的 研究与证实。
(二)证券信息的不对称性及其危害性
新古典经济学的完全竞争模型假定市场参与者具有完全的信息, 然而由于信息的自身特征和证券市场的固有属性等诸多因素的制约, 使得信息失灵和信息不对称成为证券市场的普遍现象,正如T r i b e s (1971)所说:信息本质上具有一种"时空分布的不均匀性"。 所谓信息不对称是指信息获得或信息分布的不公平性,一些人比另一 些人具有更多、更及时的有关信息,因而影响做出正确决策。在证券 市场运作过程中,存在着大量的信息不对称现象,具体反映在证券的 发行、上市、交易以及上市公司经营、重组、分配和相关政策变动等 多个环节和

最近更新