文档介绍：三重门小说《马森服饰》:成长与遭遇“三重门”
“现在生意不好做，房租和人工成本上涨，产品甚至打折。”8月30日，当北京西单马森店的一名员工向记者谈到今年的经营情况时，他看起来很失望。马森服装发布的年中报告结果(002563。SZ)8月29日也证实了这一担忧。今年上半年，马森服装收入和净利润双双下降。，%；，%。这是今年第一季度下滑后净利润的下滑。2011年3月上市前，轻资产和代理模式是这家服装企业与生俱来的优势，也是公司快速成长的法宝。然而，目前这种模式正显现出其弊端，再加上成本上升和品牌升级滞后的双重压力，上市后的马森服装正面临成长路上的“滑铁卢”。代理制度的弊端：2011年3月马森服装上市时，备受争议。当时有分析师告诉《投资者报》，马森服装作为传统服装零售商，，增长有限，不宜在中小板上市。然而，马森服装最终以45倍的市盈率和67元的发行价登陆中小板。该公司上市后表现出疲态。它的股价在上市第一天就破了，然后一路下跌。今年8月30日，，创历史新低。，上市近一年半以来股价已下跌逾60%。股价创出新低后，公司今年上半年的业绩也连续两个季度下滑。究其原因，不仅是服装行业整体状况不佳，还与马森服装的盈利模式有关。与传统服装制造企业的资产密集型模式不同，经营流行休闲服装品牌的马森服装实行代理制，公司没有工厂，生产全部外包。这种轻资产的管理模式一直是马森服装与生俱来的优势。截至2011年底，公司门店数量已达7000多家，其中直营店占7% ~ 8%，约500家；大概有6500家加盟店。马森服装凭借强大的复制能力，多年来一直快速扩张。但是随着规模的扩大，这种模式的弊端开始显现。一方面，为了抢占终端渠道，马森作为一个品牌，需要给渠道提供商各种优惠条件，这会侵蚀其利润。北京西单马森店一位工作人员向记者透露，部分渠道经销商身价过亿，生活比品牌好。
“渠道经销商控制品牌所有者，或者至少等于品牌所有者，(后者)怎么会有超额利润？”另一方面，加盟商或代理商的加入，使得中间成本过高。一个明显的对比是，国外的快时尚成熟企业，如西班牙的ZARA、日本的优衣库，都采用直营店的模式，而国内的快时尚服装企业如马森、美邦等，大多采用直销与加盟相结合的模式，甚至有代理链接。这使得加盟商、代理商和企业无法形成有利于库存控制的机制，导致库存大，会计周期长。截至今年上半年，，同比上涨近30%，环比上涨10%。库存收入比和库存周转天数都有不同程度的增加。据不完全统计，在中国快时尚服装行业，产销比例维持在60% ~ 70%，而ZARA的产销比例在85%以上，几乎没有库存压力。值得注意的是，即使他们都采用直销和加盟的模式，马森也落后于其国内竞争对手美邦。原因是美邦这两年加大了对直营店的投入，直营店收入占比强于马森。以2010年为例，美邦直营店占门店总数的19%。森直营店的比例
东兴证券分析师程远认为，“从品牌核心竞争力来看，美邦在品牌建设和渠道管理方面的能力略强于马森，马森目前的渠道拓展策略更适合资本市场的胃口，但从长远来看，风险大于美邦。”高昂的租金和劳动力成本是今年业绩下滑的原因。马森服装在半年报中表示，主要受