文档介绍：人民币汇率的决定因素及走势分析提要:本文通过对购买力平价,利率平价,国际收支,中央银行货币政策的, 得出如下结论: 第一,用购买力平价分析家时要做修正。发展中国家起飞时期可能有较高的通胀率而其汇率并不按比例贬值。因为在经济起飞的一段时间里,发展中国家的非贸易品(住房,服务)的涨价幅度远高于贸易品的涨幅。第二,发展中国家在经济起飞时期可贸易品生产力的提高速度一般高于发达国家。这也是人民币未来可能趋强的一个重要因素。第三,利率平价对人民币走势的解释和预测能力会越来越强。第四,中衡,在经常帐户下有赤字,在资本项下有盈余的格局来保持外汇供求平衡和汇率的稳定。第五,靠减少再贷款对冲中央银行买汇放出基础货币的余地已变得越来越小。可选择政策工具有:( 1)用鼓励投资或放宽进口限制的适当增加进口; (2)考虑采取用部分自愿结汇的办法使一部分外汇分流在民间;( 3)逐步使利率市场化,以减少由套利活动带来的不确定性;( 4)考虑逐步开放资本帐户,稳步走向人民币全面可兑换。 1994 年汇率并轨后,中国实行了单一的有管理的浮动汇率体系,从而基本上消除了外汇黑市。官方汇率由中国人民银行制定和管理,官方汇率基本上等于在给定外贸和汇率政策下的市场均衡汇率。图 1给出了 1980 ―1996 年人民币官方汇率。从总体来看, 94年以来的外汇供给大于外汇需求。为稳定汇率,在 1994 ―1996 三年期间,我均每天净买入 1亿美元。本文以回答下面两个为主线来分析人民币汇率的基准及未来走势。 ,1995 ,1996 三年中国的通货膨胀率分别为 %, %, %, 美均为 3%左右;为什么人民币对美元汇率在此期间非但不贬反而稳中有升? ―1996 三年期间,人民币存款利率远高于美元利率; 为什么人民币还能升值? ? ? 本文分五部分:绝对购买力平价,相对购买力平价,利率平价,国际收支,货币政策和汇率政策。前三部分提供分析人民币汇率走势的基准,后两部分分析外汇市场的供求关系。一、绝对购买力平价购买力平价有两种形式:绝对购买力平价和相对购买力平价。绝对购买力平价理论认为:两种货币之间的汇率应该等于两国物价指数之比。代表本国货币交换外国货币的比率――汇率,实际上代表的是用本国购买力交换外国购买力的比率。绝对购买力根据本国货币与外国货币在一篮子可比较商品上所具有的购买力的大小来解释汇率的决定。如果用 E表示 1美元合多少元人民币的人民币直接标价汇率, P$表示美,绝对购买力可用公式表述为: 用购买力平价估算的结果差距很大。以《经济学家》期刊( 1993 年5月13日)所引用的估算为最高, 1美元合 元人民币;以汇率折算的估算为最低, 1美元合 元人民币。中国 1995 年的 GDP 为57733 亿元人民币,如果 1美元合 元人民币,那么中国 1995 年的 GDP 就约为 38500 亿美元,人均 3200 美元。这一数字将使中国成为世界上第二大经济国(第一为美国)。很显然 1美元合 元人民币高估了人民币的实际购买力。然而,如果我们目前用汇率将 GDP 从人民币折算成美元,那么中国 1995 年的 GDP 只有 6955 亿美元,人均 580 美元。观察中(比如寿命,食品和服装消费,,医疗服务,住房等等),人均 580 美元又显然低估了人民币的实际购买力。最早对中价分析的是美国的克拉维斯教授( 1981 )。他估计 1975 年中价为 1美元等于 人民币。他估计的 1975 年中国人均国民生产总值为 745 美元。中国学者首先系统此问题的是任若恩教授( 1994 )。任若恩估计 1991 年中国人均国内生产总值为 1680 美元。郭熙保( 1997 )估计中均值为 人民币;这样算下来我国 1994 年的人均 GDP 为1590 美元。请注意,用购买力平价进行中外比较的学者通常是对某一年的数字进行估计。我们不能简单地用这年的估计数字为基期,再用价的增长,然后批评前人的估计不合实际。因为购买力的变化与国内生产总值的增长率一般说来是不一致的。我们以 1993 ,1994 ,1995 三年的 100 种商品和劳务的中美价格为样本,粗略估计了人民币与美元之间的购买力平价。这 100 种商品和劳务的价格有三分之二是来自历年的统计资料,包括《美国统计摘要》和《美国消费物价指数报告》