文档介绍：下半年流动性改善进入第二阶段：信贷回暖
二季度是经济底，下半年经济增长将回升：
1）地产去库存顺利，大约在三季度末之后会进入开工和投资周期
2）中、下游制造业的成本压力大幅减弱，活力有望回升；
外部冲击的影响已不同于2008和2011年
配置：地产产业链、金融、中下游制造业、医药、品牌消费品
风险因素：经济复苏坡度不陡峭，更像中国90年代中后期；四季度美国“财政悬崖”的显现
下半年经济运行与市场波动核心观点
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行业比较和配置思路
大类行业景气状态和驱动因素分析
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重点行业库存周期数据
地产、家电、汽车、机械、医药库存去化顺利或库存水平已不高；上游原材料煤炭建材等仍处于平均水平以上；食品饮料和服装库存较高，需要去化，只能坚守部分股票。
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行业配置
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结论
市场：中级反弹向中期演化——由流动性改善支持向经济基本面回暖支持转化
1、流动性改善的拐点已经确定、估值底已出现
2、经济底在二季度，下半年经济将回暖，主要来自于房地产需求回暖、进而开工和投资，制造业活力回升，财政政策放松等，但经济筑底后的回升坡度会较为平缓，更像90年代末期；
3、外部经济的影响，不若2008和2011年的影响大，其中美国经济温和复苏基本确定，欧债危机的影响有国内政策趋松的对冲；
4、中长期，即未来几年内，全球大类资产的演化格局有可能类似于80年代初
配置：地产产业链、金融、制造业、医药、品牌消费品。经济筑底、温和回暖的过程，库存去化较快或库存特征不明显的行业会率先复苏，这些行业值得配置，主要是地产产业链、制造业、医药，原材料行业的机会要等地产开工和投资，估计在三季度末期后。
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行业景气：触底向上，静待旺季需求确认
阶段一：一季触底，补库存，“上游热、下游谨慎”
阶段二：等待终端需求确认，但宏观杂音与终端销售趋弱，“五穷、六绝”
下半年周期温和向上仍可期待
新品、宏观、库存、产能
超跌周期股有望有一波机会，但总体业绩弹性不大
重头戏在产业链的选择
智能时代，技术与格局均在发生大变化，结构性的机会更重要
与强者为伍，苹果的崛起与NOKIA/HTC的衰弱，海康与中兴的对比
投资策略：迎接智能时代，把握优势产业链
首推“苹果＋安防”：苹果（立讯、锦富、歌尔、安洁），安防（海康、大华）
其次：估值便宜、业绩将逐季改善的细分龙头（兴森）。
关注下半年放量的中低端智能机，量与价的权衡
可能的强周期阶段性机会：覆铜板/被动元件/封测/LED等
核心观点
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苹果为王，将持续超预期
苹果表现将持续超预期，重视产业链共同研发与成长，量大利多。
A股相关上市公司
立讯精密（苹果全线产品连接线主力供应商）
歌尔声学（IPAD /IPHONE音乐耳机、MEMS麦克风和扬声器）
安洁科技（苹果全线产品内外部功能件）
锦富新材（IPAD、IHPONE及MAC胶带、背光膜、遮光黑膜）
德赛电池（IPHONE 4/4S电池模组，潜在IPHONE 5）
金利科技（苹果LOGO及保护镜片）
环旭电子（无线芯片模组）
莱宝高科（IPHONE触摸屏，但在逐渐脱离关系）
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非苹果阵营：关注三星、华为中兴与亚马逊
三星：唯一能与苹果在高端市场抗衡，垂直一体化高，产业链盈利能力较好
华为中兴：重视性价比，量多利薄，有成本优势者胜
亚马逊：与中兴、华为类似。
上市公司
简介
歌尔声学
供应三星、华为手机微电声零组件、三星3D眼镜等
锦富新材
供应三星TV背光膜，有望切入三星手机胶带
劲胜股份
供应三星、中兴、华为手机塑胶外壳
长盈精密
供应三星、中兴、华为手机屏蔽件、连接器
信维通信
供应三星、中兴和华为手机天线
春兴精工
三星NB机壳加工
超声电子
中兴、联想及天宇触摸屏主力供应商，HDI和LCD亦受益智能机拉动
欧菲光
华为、三星等触摸屏供应商
卓翼科技
联想、华为、中兴手机EMS制造商
宇顺电子
中兴、华为中小尺寸触摸屏和LCD供应
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三层维度：精选优质个股
分类
公司
主营产品
下游终端维度
子行业维度
客户维度
评级
苹果
立讯精密
连接器、天线
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强烈推荐-A
歌尔声学
微电声零配件
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★★★
★★★
强烈推荐-A
安洁科技
胶、膜等功能件
★★★
★★
★★★
审慎推荐-A
锦富新材
背光膜、粘胶
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★★
★★★
强烈推荐-A
莱宝高科
触摸屏
★★
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★★
审慎推荐-A
三星
华为、中兴
亚马逊
长盈精密
连接器、结构件
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★★★
★★
审慎推荐-A
劲