文档介绍：投资学第八讲 债券的收益与价格以及债券投资管理
厦门大学金融系副教授
陈善昂博士
chenshanang@
11/11/2017
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厦门大学金融系陈善昂
教材与参考资料
教材第7,8,17三章。
博迪等《投资学》第14-16章。
夏普等《投资学》(上)第14-16章。
《资本市场:机构与工具》。
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到期时间(Time to Maturity)
面值(Face or par value)
息票率(Coupon rate)
零息票债券(Zero coupon bond)
债务契约(Indenture)
可赎回条款(Call Provision)
税收待遇(Tax Treatment)
流通性(Liquidity)
违约风险(Default Risk)
可转换性(Convertibility)
可延期性(Extendability)
债券属性 Bond Characteristics
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债券类型
中长期国债
-中期国债(Treasury notes)的期限最长为十年.
-长期国债(treasury bonds)的期限为10-30年.
两者都以面值发行或溢价发行,,两者的唯一区别在于前者在特定期限内可赎回,通常是最后五年内.
公司债券
,,购买公司债券必须考虑违约风险.
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公司债券中的相关条款
[1]赎回条款,大部分公司债券都附有赎回条款,允许发行人在债券到期日之前以特定的价格赎回部分或全部债券.
[2]偿债基金条款,公司债券通常会要求发行人每年提取一定的偿债基金,让发行人每年赎回一定比例的债券.
[3].
[4]公司破产条款,当发行人不能按时偿付债券的本息时,,就称其为技术性无力偿付(或股权意义上的无力偿付);如果公司资产价值低于其负债价值,就称其为无力偿付(或破产意义上的无力偿付).当公司无力偿付其债务时,如果不能与债权人达成协议,结果只能是公司申请破产保护,或者债权人强制要求公司破产偿债.
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V = 债券价格
Ct = 利息
T = 到期日
r = 预期收益率
债券价值(价格):基本模型
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解释
债券价值=息票利息值的现值+票面值的现值.
公式中,除了现金流以外,、预期通货膨胀补偿率与风险溢价三部分组成.
其中,风险溢价反映了债券的某些属性,如违约风险、流动性、税收待遇、赎回风险、可转换性等等.
但是,为了简化问题,一般假设只有一种利率(即到期收益率YTM),它适合于任何到期日现金流的折现.
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举例
某债券:30-yr,8%息票债券(每半年付息一次),面值$1000
Ct = 60 (半年)
V = 1000
T = 60 periods
r = 4% (半年)
本例中,息票率等于到期收益率,因此,债券的价值就等于其面值.
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扩展 -息票率不等于YTM时的情形
例如,如果市场利率提高到10%(半年为5%),.
40元×年金因素(5%,60)+1000元×现值因素(5%,60)
=+=
利率越高,,,债券支付的现值是以更高的利率贴现得到的,利率上升,债券价格一定会下跌.
-,,.
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期限与债券价格[1]
债券价格受市场的影响而发生变化,它与市场利率呈反向变动.
假定其他因素不变,债券期限越长,价格对于利率波动的敏感性就越大.
如图所示期限与债券价值[3],到期日越短,价格的变动越小. 因