文档介绍：第五章资本成本与资本结构
第一节资本成本
一、资本成本的概念及意义
(一)资本成本
是企业为筹措和使用长期资本而付出的代价,又称资金成本。
1、用资费用:指企业在生产、经营、投资过程中因使用资本而付出的费用,是资本成本的主要内容,属于变动性成本。
2、筹资费用:企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的花费,属于固定性费用。
资本成本可以用绝对数表示,也可以表示为相对数,通常用后者。
K—资本成本 D—用资费用
f—筹资费用 P—筹资数额
F—筹资费用率,筹资费用与筹资数额的比率
(二)资本成本的性质
(三)资本成本的意义
二、个别资本成本(Individual cost of capital)
(一)债务成本(Cost of debts)
主要包括长期借款成本和债券成本。由于债务利息在所得税之前支付,因此,
1、长期借款成本
—长期借款成本—长期借款年利率
—长期借款筹资费用率—借款年利息
L—长期借款筹资额 T—企业所得税率
2、债券成本
不考虑货币时间价值时,债券成本公式为:
如果考虑货币的时间价值,债券成本由它的到期收益率确定。公式为:
y—长期债券的到期收益率
(二)权益成本
主要包括优先股成本、普通股成本和留用利润成本等。
1、优先股成本
公式:
2、普通股成本
普通股的股利通常不固定,如果每年以固定的比率G增长,则普通股成本公式为:
这种计算普通股成本的方法,称为股利增长模型,此外,还可以用资本资产定价模型来计算。
3、留用利润成本
留用利润属于股东的资本,股东将留用利润留于公司,是想从中获取投资报酬,所以它的资金成本是股东失去向外投资的机会成本,但它没有筹资费用。公式为:
在公司全部资本中,普通股及留用利润的风险最大,要求的报酬相应最高,因此其资本成本也最高。
三、综合资本成本(Overall cost of capital)
是企业全部长期资本的总成本,通常以各种资本占全部资本的比重为权数,对个别资本成本进行加权平均确定,故亦称加权平均资本成本()
公式:
四、边际资本成本(Marginal cost of capital)
(一)概念
是企业追加筹措资本的成本,计算也按加权平均法。
(二)边际资本成本规划
1、确定目标资本结构
2、确定各种资本的成本
3、计算筹资总额分界点(筹资突破点)
—筹资总额分界点
—用第j种资本筹资的最大数额
—目标资本结构中第j种资本的比重
4、划分筹资范围,计算边际资本成本
第二节杠杆利益与风险
一、营业杠杆(经营杠杆,Operating Leverage)
营业杠杆是指企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用。运用营业杠杆,企业可以获得一定的营业杠杆利益,同时承受一定的营业风险。营业杠杆系数是衡量营业杠杆利益和风险的工具。
(一)营业杠杆利益
营业杠杆利益是指在扩大营业额的条件下,经营成本中固定成本这个杠杆所带来的增长程度更大的经营利润。一般用息税前利润表示经营利润。
在一定产销规模内,由于固定成本并不随产品销售量的增加而增加,而随着销售量的增加,单位销售量所负担的固定成本会相对下降,从而为企业带来额外的收益。
营业杠杆利益分析表
注:表中变动成本率为60%
销售
变动
成本
固定
成本
息税前利润
金额
增长率
金额
增长率
240
260
300
8%
15%
144
156
180
80
80
80
16
24
40
50%
67%