文档介绍：积极财政的次序问题
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今年是实行积极财政的第5年。截止到6月份，发行的国债数量已经达到6600亿。从总量上来说，加上银行不良资产和其他的隐含债务，国家财政的债务数量仍然低于通常标准。再加上国债投资的主要方向是基础建设方面的项目，所以，如果从还债能力和经济安全角度，国债发行对经济负面影响并不像有些人说得那么严重。何况，如果没有国债的支持，这5年来的软着陆不会那么顺利，道路交通和企业的技术改造升级不可能进展这么迅速。这还不算国债投资项目对缓解就业压力所做的贡献。但国债的这种大量发行以及国债投资项目在整个经济运行中所占地位的逐渐加重，对整个经济结构也实在造成了影响。比如，有一种观点认为，国债投资实际上压缩了民间资本的投资空间。
这种观点本身其实并不怎么成立，因为国债投资项目往往集中于现阶段的民间资本并不适合介入，甚至还没有能力介入的大型基础建设项目。更重要的是，国债投资的大量增加实际上是作为对“民间”投资意愿低落的补救措施出台的。从这个意义上说，谈论国债投资项目的“挤出”效应，多少有一点倒果为因的意思。
但是它至少提供了从另一个角度审视国债对整个经济运行作用的机会。事实上，尽管很难说在现阶段国债投资项目已经把“民间”资本挤出了直接投资领域，但国债大量发行却降低了资金到达实际经济部门的可能性。与此相应，整个经济运行对国债投资项目的依赖却明显增加。据中国人民银行夏斌的文章，自从1998实施积极财政以来，%，而银行对企业的债权，%。反映到总的增长量上，两者差别就更为明显，%，%。同时，%%。这意味着，在实行积极财政的这几年中，银行惜贷企业慎贷的情况不仅没有解决，看起来还有所加剧，而导致这一问题的一个原因（粗糙地说）就是，银行的钱没贷给企业，“都”用来买国债了。
从结构上来说，实施积极财政的原本目的，是为通过国债投资带动银行贷款，刺激内需，从而使经济可以保持增长的速度。但现在情况却是，尽管国债投资确实对银行贷款有所拉动，但更为明显的效果却是银行资金从企业转向国家。换句话说，经济增长多少变成了国家的独力而为。这事听起来虽然合理，想起来却值得推敲。因为，尽管投资国家往往要比投资企业来得保险，但如果整个经济中只有国家愿意进行直接投资而剩下的人全都更愿意变成食息者，那就好像是说现在只有国家看好自己的未来，而剩下的人则都坐等着从这个未来里面分钱。
更值得讨论的问题还在后头。一方面，物价水平长期低迷是内需不足的表征;另一方