文档介绍：东北大学硕士学位论文摘要
开放式基金重仓股的行为投资策略分析
任石
摘
证券投资基金作为我国当前证券市场的最大主力,他们不仅拥有专业的研究团
队和各种各样的分析工具,而且还拥有强大的资金实力,因此,基金的持股受到
一般投资者的广泛关注,其中证券投资基金在每季度公布的重仓股投资组合则成
为一般投资者买卖股票的重要参考指标。
在金融市场研究中,反应不足和反应过度现象是市场有效性、价格变化趋势的
可预测性以及动量和反转现象等紧密联系的研究主题。反应不足和反应过度现象
的存在性不仅直接关系到“有效市场假说”的正确与否,而且关系到投资者是否
可以通过动量投资策略和反转投资策略进行套利活动。因此,关于此问题的研究
既有重大的学术意义,亦具有很强的实务价值。
本文主要是对开放式基金重仓股的行为投资策略分析。首先对反应不足和反应
过度进行了理论界定,并对相关文献加以回顾,然后介绍了动量投资策略和反转
投资策略这两种行为投资策略。接下来,以开放式基金重仓持有的股票为研究对
象,采用和的重叠法进行实证研究,研究过程分为两个部分第
一部分只考虑收益率标准,第二部分则加入了重仓股的状态因子,包括个股的交
易量、个股的价格水平、公司规模、净值市值比、市盈率等,与形成期个股收益
率共同作为赢家组合和输家组合的排序标志。实证结果表明,当只考虑收益率标
准时,只有当持有期为半年时,存在动量效应,利用动量投资策略可以取得超额
收益率。在其它情况下,统计并不显著,所以利用动量投资策略不能保证取得显
著性收益。但如果结合个股的状态因子来构建投资组合,运用动量策略投资,会
取得较为明确和显著的获利模式。因此广大个体投资者可以运用本文的投资策略
进行投资,利用机构投资者的信息获得超额收益。最后对实证结果进行进一步的
分析,从证券市场和开放式基金两个方面给出了相关的启示和建议。
关键词动量投资策略反转投资策略开放式基金行为金融
东北大学硕士学位论文

勿
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东北大学硕士学位论文第一章绪论
第一章绪论
研究背景
世纪年代初,创立了资产组合理论,标志着现代经典资本市
场理论的诞生。为了进一步研究模型是如何影响证券的估值和定价问
题,等人导出了资本资产定价模型,以揭示当所有投资者都按照
模型持有有效的证券组合并进行投资管理时资本市场价格的形成。与此
同时,提出了有效市场假说,试图说明当价格充分反映信息时资本
市场价格的形成和变动。这些理论构成了现代经典资本市场理论的核心。在这些
理论的指导下,产生了大量的标准金融学的投资策略,如组合投资策略、分散投
资策略。从行为角度看,在采用这些投资策略时,它们假定投资者是完全理性的,
坚持效用最大化。
然而,标准金融理论的某些基本假设在现实中却与投资者的投资策略在市场上
的实际应用表现冲突。主要以下几个方面
假设一标准金融理论关于人的行为假设。标准金融理论认为人们的决策是在
理性假设条件下,投资者在理性预期、风险规避
和效用最大化基础上,寻求不确定情形下的主观预期效用最大化。投资者具有相
同的理性预期,均是风险规避者,寻求相同风险下的最大收益或相同收益下的最
小方差,每一个投资者均能够及时发现金融市场中的套利机会,使得金融市场处
于理性价格之上。然而大量的事实表明,投资者并非总是理性的,不同的投资者
由于在阅历、知识结构和水平以及对信息的认知、理解、处理、筛选等方面均不
同,所以市场上真正的理性投资者并不多见,而是存在着大量的非理性者。比如,
人们总是过分相信自己的判断,人们更多的是根据