文档介绍：内容摘要规律:一是在短期内鲈乱阅收益存在“惯性”欢窃诔股票获利。这种利用股票收益的惯性建立的投资策略称为惯性策略反转有一定的相关性,不过就总体而言,无论是模型还是鷄和期—甑钠谙奚,收益存在向内在价值“回归”和哪P鸵约癈腑蚄难芯俊较明显的惯性,此后会出现明显的反转。利用这一规律,惯性策略和反转策略可关键词:惯性策略反转策略效率市场国外大量的研究表明,以股票最近的收益为预测变量,股票价格表现出两个或者说反转的趋势。具体而言,惯性是指股票的收益有延续原来的运动方向的趋势。如果股票收益存在惯性,我们可以通过买入过去收益高的股票,卖出过去收益低的6祷毓榛蛘叻醋J侵妇铣さ囊欢问奔洌畔⒈怀浞窒股票收益逐步回归理性。如果股票的收益存在反转趋势,我们可以通过卖出过去收益高的股票,买入过去收益低的股票获利。这种利用股票收益的反转性质建立的投资策略称为反转策略许多学者尝试解释惯性策略和反转策略能够获得超常收益的原因,比较有影响力的有:和在有效市场咄睦砺劭蚣芟建立了一个三因子模型来解释资产收益的惯性和反转的现象,他们的研究表明三因子模型可以解释收益的长期反转以及其他一些变量与股票预期收益的关系,但无法解释收益在短期内的惯性现象。由于有效市场理论的困境,另外一些学者则开始转向“行为金融”砺邸P形=鹑诶砺鄣目蚣芊趴砹有效市场理论中关于投资者的完全理性和无限的计算能力的假设,采用了一些比较符合投资者实际行为特征的假设,如过分自信、自我评价偏差等等。在应用行为金融理论解释收益的惯性和反转方面比较有影响的研究有,和的模型、,蚐的模型,本文的对惯性策略和反转策略在上海股市的表现进行了实证分析,结果表明,第一,上海股市存在收益惯性和收益反转,股票收益在苣诒硐殖隽说谋以获得超常的收益,其中惯性策略蛉隤艨誔梢曰竦玫淖罡吣晔找率为.%判蚱谖周,持有期为,反转策略蛉隤,,上述策略的获能力受到有很大的限制。因为零投资组合甈〉米钪凳钡某钟衅谟胗易楹褪浼易楹取得最值时的持有期往往不重合,如果仅根据零投资组合给出的信号进行操作,无论是利用惯性还是反转,投资收益都可能是负的。第二上海股市可能存在过度反应和反应不足,这是投资者存在类比偏差、保守性偏差、过度自信、自我评价偏差和仅利用部分公开信息等等各种非理性行为的表现。第三,市场因子、因子和蜃尤鲆蜃佑肷虾9墒惺找娴墓咝约负跷薰兀肷虾9墒惺找娴的三因子模型,都无法很好地解释惯性策略和反转策略在上海股市的表现。西
上海股市材惯性策略”与“反转策略”的实证分析一、研究背景率,这些公开信息包括股票最近的收益率、臼兄、肌账面价值两个规律:一是在短期内鲈乱阅收益率存在“惯性”;而著名的是鷄和的解释,他们是用有效市场街在长期—甑钠谙奚,收益率存在向均值“回归”仃从数据库里选择—为样本期,检验了一系列的以美国纽约证券交易所—年的证券交易数引言在过去几年中,国外大量的实证研究证明可以利用公开信息来预测资产收益与市值的比率,利润与市价的比率/现金流与市价的比率⒐过去的销售增长率等等。其中以股票最近的收益率为预测变量,股票价格表现出或者说反转的趋势。具体而言,惯性是指股票的收益率有延续原来的运动方向的趋势。如果股票收益率存在惯性,我们可以通过买入过去收益率高的股票,卖出过去收益率低的股票获利。这种利用股票收益率的惯性建立的投资策略称为惯性策略籰6祷毓榛蛘叻醋J侵妇铣さ囊欢问奔洌畔被充分消化,股票收益率逐步回归理性。如果股票的收益率存在反转趋势,我们可以通过卖出过去收益率高的股票,买入过去收益率低的股票获利。这种利用股票收益率的反转性质建立的投资策略称为反转策略打西许多研究表明惯性策略和反转策略都可以获得超常的收益率。惯性策略的获利能力,这些策略包括卖出过去、鲈吕锸找媛实偷股票,相应买入过去、鲈吕锸找媛矢叩墓善保⒔庑┳楹铣钟、或个月,共有种策略,结果表明这些策略可以获得超常的收益率。据为样本,以在组合形成期累积超常收益率排名前位的股票组成赢家组合,累积超常收益率排名后位的股票组成输家组合,然后计算在检验期内赢家组合和输家组合的表现。蚑募煅榻峁な担惹笆浼易合的表现超过赢家组合,即股票收益存在反转。许多学者尝试解释惯性策略和反转策略能够获得超常收益率的原因,其中最的理论框架解释资产收益的惯性和反转的现象。和在模型的基础上构造了~个三因子模型,三个风险因子分别是:谐∽楹系某上海股市“惯性策略”与“反转策略”的实证分析
蛘咚道啾绕ú盉,即投资者有一额收益率【#一浚小规模公司的股票与大规模公司的股票的收益率差额,;訠/硎菊嗣婕壑涤胧谐〖壑档谋嚷剩虻鲆蜃邮荁/嚷矢叩墓善钡氖找媛屎虰/嚷实偷墓善钡氖找媛什疃鷐。和的研究表明三因子模型可以解释收益率的长期反转以及其他一些变量与股票预期收益率的关系