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中文摘要评也是站不住脚的,从而为推行做市商制度提供了理论上的支持。钵文进而以典种交易制度各自的优点;同时由于做市商具有信息流优势,应对其加强监管∥最了做市商制度的两大优点:能够提供及时的流动性,活跃市场交易和保证市场价型的做市商市场——美国纳斯达克市场为例,分析了做市商制度在美国高科技中证券市场微观绪构竞价制度做市商制度庄家本文从证券市场微观结构理论入手,通过对做市商制度和竞价制度这两种现代证券市场主要组织形式对市场的四大基本属性谐×鞫浴⑹谐⊥该鞫取⑹场稳定性和市场效率跋斓姆治觯媛凼隽俗鍪猩毯途杭壑贫鹊难荼涔獭基本特点、价格决定方式以及两种制度的优劣性比较。通过具体分析,本文肯定格的连续有序波动,提高市场稳定性。本文同时提出,如果考虑市场的间接成本和做市商的电子化、终端化发展方向,对做市商的交易成本高、市场效率低的批小企业的发展和经济增长中的作用,同时也指出在实践中做市商市场可能存在做市商相互勾结损害客户利益,以及做市商制度的适用证券范围与做市商自身的利益取向相互矛盾的问题,由此引出市场组织形式的基本结论桓隼硐氲闹と场应该是做市商制度和竞价制度并存,其中竞价制度用于市值大,交易活跃的证券,做市商制度则针对活跃程度较低,市场知名度的不高的证券,以充分发挥两后,本文分析了中国证券市场的现状,指出我较低、市场中机构投资者比重小、法律法规对券商限制大,券商实力较弱等缺陷决定了我国的股票市场尚不适合于推行做市商制度,但是我们可以先期着手在国债市场、黄金市场、股份转让市场和票据市场试行做市商制度;同时,我们应该加强市场和法规的建设,逐步放松对券商的过多限制,积极培养人才,加快硬件建设,为我国早日推行做市商制度和竞价制度并存的理想市场组织方式做好必要的准备。、/关键词:文献分类号:.做市商制度及其在我国的适用性研究\/×\/
,.:琲’籰瑃,猟琌琈做市商制度及其在我国的适用性研究英文摘要’,·,,.,,.琾瓵瑆.
前言为上。至此以后,市场机制的研究没有突破性的进展,而做市商市场的典型——的是,专家学者的研究也更多地转向实证分析:即做市商制度和竞价制度对市场现代证券市场有两种主要组织形式:做市商制度和竞价制度,它是现代证券市场的微观结构理论日益关注的重点。越来越多的学者和市场参与者认为,市场的组织方式以及作为市场行为重要决定因素的交易机制决定了市场的流动性、稳定性、效率等基本属性,因此政策制定者可以通过对交易系统和组织方式的设计选择来影响交易者的行为,从而有效为证券定价和降低交易成本,达到证券发行人和交易者双赢的目的。从历史上看,以柜台为载体的做市商制度的产生远远早于竞价制度,但随着现代证券交易所的产生和发展,柜台市场曾经一度驻足不前,最重要的原因在于柜台交易市场由众多分散的市场组成ジ鲎鍪猩,一直没有形成一个统一的大市场,它存在着信息披露和交流不充分,监管困难的缺陷,交易成本较高的缺陷。直到上个世纪年代,柜台市场和做市商制度在新的环境下的优点和适用性才引起人们的重视,重新焕发出生机;以市场微观结构理论为基础的研究也是从那时以后逐渐发展起来的。年瓺发表的论文《交易成本》正式奠定了金融市场微观结构理论的基础。笔惫刈⒌氖强扑沟牟ɡ砺郏衔=灰壮杀镜姆⑸交易的产权种类有较大的关系;但同时他又十分关注证券市场上的交易价格的形成和变化,并在该文中研究了供需双方的报价和价差的形成过程,第一次提出了买卖价差是市场中及时性交易的加成。以难芯课1曛荆缙谖南自诒质上都是存货模型,研究集中于交易系统的设计特征,以及做市商在市场上的作用。以后,研究对象有了进一步的拓展,涵盖了价格波动性大小、价格序列相关、市场效率等方面的内容。年,状纬⑹杂眯畔⒊杀荆皇谴货成本来解释价差。在其论文中,交易者被区分为知情交易者和不知情交易者,价差反映了做市商用来自未知情交易者的盈利来冲抵知情交易者的损失这一事实。这种观点是对做市商认识的~种全新阐释。年,瓽和甅将动态因素引入了信息模型,提出了交易是传递信息的信号这一观点。该模型问世后,市场交易机制的研究转到了做市商的动态博弈过程和信息如何影响价格行美国纳斯达克市场发展迅猛,同时在运行中也出现了一些新的问题。与此相对应属性到底有什么不同的影响,做市商制度在现实中的运用到底如何,哪些市场适合做市商制度等等。本文的基本结构是:由证券市场的微观结构理论入手,确定了做市商制度和做市商制度及其在我国