文档介绍：摘要
本文的研究对象为在目前中国大陆进行的风险投资活动,并通过对几种价值
计算方法的分析,提出对科技型创业企业资产的合理价值评估体系,希望借此研
究能对投资公司和被投资企业之间的双方互动博弈,最终达到最优均衡有所助
益。
投资评估在很大程度上是财务评估,因为在各种评估指标中只有财务评估才
是量化的,因此如何将各种评估指标进行量化,使财务评估结果更为客观,这才
是投资评估的主要研究方向。
本文在第一章中重点介绍了研究动机、研究对象,目的、方法和思路,第二
章回顾了国内外关于这一课题的相关研究和方法应用,提出本文的观点在理论
分析的基础上,对模型进行实际领域应用分析,分析认为使用传统的方式进行企
业评估没有考虑到科技型创业企业及其行业特点无法反映实际的双方博奕均衡
过程,从而在定价时不能为实际所应用。在此一分析基础上,本文第三章提出本
文的风险投资理论模型,并将其与相关理论作理论比较。第四章对前文的研究作
多方实证分析,并得到在对科技型创业投资企业进行风险投资过程中原有方法的
可能不足和现有方法的应用评测方法。在本文第五章我们得到基本结论和关于科
技型创业企业评估定价目前仍存在的问题以及相关课题研究的未来可能改进。
考虑到投融资双方特点,建立一个好的价格模型降低了投融资双方达成一致
的难度,有利于降低议价风险。这正是本文极力追求的目标。
关键字】科技型创业企业风险投资期权定价模型
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第一章绪论
本文力求通过对几种投资价格计算的方法进行适用性分析,找出相对而言更
为符合科技型创业企业资产计价的方法,希望在实践上能够有效的发现具投资价
值的企业或项目,推动国内科技行业的发展,同时鼓励科技型企业发现自身价值,
既不自我夸大,也不妄自菲薄,有效利用风险资本进行创业。
科技型企业发展过程可以分为种子期、创业期、成长期、扩张期和成熟期等
五个阶段,对于处于种子期或初创期企业而言,对风险投资公司的选择较小,创
业者的主要目标是获得初始的必要资金,在企业进入了成长期后,创业者的选择
余地较大,企业的成熟期则是风险投资的退出时机,在这之前的几个阶段里,风
险投资公司将与被投资的科技企业共同成长,对于风险投资而言,此时一般很少
采取逐年现金流出的方式退出,企业的价格计算也不以企业预计现金流出的方式
计价。
管理学家就把期权定价的方法用来评价各种具有不确定性的投资项目,而我
们所面对的分析对象正是具有未来极不确定的科技型创业企业,从这方面来说,
采用以期权定价理论为核心的计价方法是符合行业需要的。
,,研究动机
本世纪中叶以来,以新材料、电子信息、新能源、生物工程、海洋工程、航
天等六大系统的高新技术为核心的高新技术产业发展,促进经济发展高收益的巨
大诱惑,使人们纷纷从事高新技术产业的创业投资,成就了工、微软等
大企业,他们主导着高新技术产业发展方向。然而,在成功案例存在的同时,许
多失败项目默默地消失。对高新技术产业的范围经济性、速度经济性和关联经济
性、规模经济性等主要特性的研究将有助于揭开高新技术产业发展的高风险、高
回报的现象。对高科技企业特点研究,并分析其对企业价值的影响,是风险投资
人的主要研究课题
风险投资人确定要对一家公司投资之前,最直接的问题就是投资价格问题
前期所有的访谈、调研都只是为了解决公司是否有投资价值、公司的投资价值是
多少。对风险投资人而言,其在企业的活动主要是进入和退出的两大方面,进入
的价格和退出的价格差,决定了投资人在该项目投资的盈亏情况,收益多少,决
定了项目在投资期限内的投资收益率。
风险投资人判断几个可选择项目之间的优劣,是以项目的年平均投资回报率
来作为标尺的,从这种意义来说,两个可选目标企业未来的价值可能不一样,但
只要进入价格足够低,增长率有限的企业也可能是投资人的最终选择。
由于投资价格对于风险投资人是最终的评价标准,如何计算被投资企业的价
值,进而计算出值得投资的价格区间是风险投资人的主要命题。目前,在国内外
风险投资业中使用了多种投资价格计算方式,其中净现值法、内部收益率法、决
策树法、模糊数学、期权定价法为其中重要的几种计算方法,特别是净现值法和
内部收益率法、实物期权定价法是最常用的种方法。
,研究对象与意义
科技型创业企业。
科技型创业企业的定义
本文中所指的科技型创业公司具有以下要求
·属于科技类型企业,具有“三高”的特性
这里所谓的“三高”是指高科技、高收益、高风险,即企业本身
属于国家扶持的高新技术产业,属于知识密集型与资金密集型的行业,
企