文档介绍：对机构投资者发展的研究提要世纪年代以来,以养老基金、保险基金、投资基金为主体的机构投资者的崛起,引导着国际证券市场投资主体机构化的深刻革命。近年来,关于机构投资者的发展也成为我国证券市场发展的热点话题。本文首先从经济学角度分析机构投资者产生的原因,考察国内外机构投资者发展的状况和必然性;接着比较论证了国内外机构投资者在市场中功能发挥的差异,并从制度层面分析其中的原委;进而探讨我国机构投资者规范发展的创新模式选择,最后提出解决我国机构投资者现存问题并促进其持续健康发展的思路。本文论证翔实、结构层次分明,采用了定性与定量相结合、实证与规范相结合的研究方法,力求分析和论证全面、客观,使研究成果具有科学性和一定的理论指导意义。文章关于机构投资者规范发展的政府主导型制度创新模式的选择原因及策略设计具有一定的创造性和实用价值。关键词:机构投资者证券市场制度创新
,疭,,.篿英文提要对机构投资者发展的研究
引言一、问题的提出世纪年代以来,西方证券市场上以养老基金、保险基金、投资基金为主体的机构投资者获得了迅猛的发展,其行为也呈现出由传统的牟取短期差价收益转向进行长期投资,并监督企业经营管理的基本趋势,这对公司治理结构改进和证券市场良性发展产生了积极而深远的影响,是国际证券市场结构和运行机制的深刻革命。机构投资者是与个人投资者相对而言的,从广义玻雇蹲收包括公共和私人养老基金、人寿和其它保险公司、共同7判基金;封闭型基金、对冲基金、信托基金、基金会、退赠基金及进行投资交易的投资银行、商业银行、证券公司和准许进入证券市场的各类企业法人等。由于近年来包括养老基金、保险基金、投资基金在内的各类型基金日益发展成为各国机构投资者的主导力量,许多银行、企业也通过参与发起基金、购买基金凭证等间接进入证券市场,因而本文将以基金为主来研究机构投资者问题。我国近几年机构投资者得到了极大的发展,沼氤墒焓谐∠啾热匀相差甚远,以散户为主的市场结构导致了市场投资理念的不成熟,市场很难完成资源优化配置的作用。因此,年上半年,管理层提出要“超常规发展机构投资者”,成为我国证券市场发展的一条重要战略决策,其长远意义不容否认。然而这项政策短期执行的效果却不容乐观,年末,一场由《基金黑幕》引发的讨论使人们对机构投资者稳定股市等作用产生质疑,年初证监会对亿安科技、中科系股票的查处更促使人们对机构投资者发展战略的进一步反思:在中国证券市场上,机构投资者究竟扮演什么角色J裁椿雇蹲收叩男形;崤で与国外相比我们的机构投资者差距在哪里,如何缩小差距庑┪侍饨ǔ晌1疚讨论的重点。对机构投资者发胜的研究
只处在一个探索的阶段,对于证券市场行为主体——机构投资者的研究二、文献回顾由于我国证券市场的发展才只有短短十几年的时间,理论和实践都足近两年才开始散见于一些恼I系摹F渲写蟮址殖闪嚼啵阂焕嗍年管理层提出要“超常规发展机构投资者”前后,一些学者从机构投资者能发挥正面作用的角度积极主张大力培育发展机构投资者,如张志柏、余自由发表于《东方经济》上的《证券市场呼唤机构投资者》,杨大楷、彭晓播发表于《上海投资》上的《培养机构投资者,深化资本市场改革》,马丽娟发表于《金融科学》上的《充分发挥机构投资者在证券市场中的作用》等。其主要是介绍国外机构投资者在市场中的积极作用,以及我国市场中机构投资者的现状,认为在我国发展机构投资者能提高股市稳定性及扩容能力等,并提出如何超常规发展机构投资者的思路。另一类是《基金黑幕》曝光前后,一部分学者对机构投资者功能产生反思,对前期管理层决策进行质疑,如庄序莹发表于《财经研究》的《证券市场中机构投资者问题研究》,肖鹏发表于《财金贸易》的《机构投资者“稳定性”功能质疑》,张剑青、卢丽娟发于中国财经网的《机构投资者对股市波动的影响分析》等。其主要认为机构投资者日的是最大限度获取投资收益而非稳定股市,所以应由市场来安排机构投资者的发展并应对机构投资者行为加以约束。这两类文献的不足在于:前者从国外发展机构投资者的成功经验来认定我国要大力发展机构投资者,缺乏理论依据;后者从我国机构投资者在市场中暴露出的问题来反驳决策层发展机构投资者的思路,缺乏实证检验;两者均有偏颇。因此,有以下几方面可以作进一步研究。一是要从经济学角度考察机构投资者发展的规律。二是要从实证研究国内雇蹲收呶榷ㄊ谐」δ苤械贸龌投资者与市场的关系,这方面,上海证交所高级研究员施东晖在其年出版的《中国股市微观行为理论与实证》一书中,提出了机构投资者行为对股市影响的衡量模型,本文将以此为契机进行研究。三是要用开拓创新的思维来讨论我国机构投资者如何发展,提ㄉ栊缘囊饧
三、研究方法的选择及其依据研究方法的选择要服从研究目标的需要。本文研究标丰要有三个:第一,从理论的角度来解释机构投资者产生的原因;第二,从对国内外机构投资