文档介绍：摘要疚娜衔#谐⌒畔⒌牟欢猿品植际票氐贾虏煌蹲收叨允谐〉募鄹裨て诓整个模型的建立依照以下思路:首先,文章从微观层面上模拟市场信息非对本文在评述主流的证券定价理论的基础上,试图针对我国股票市场历史短、效率偏低的特性,放松以往的证券定价模型中市场强势有效,信息完全的严格理论假设,运用信息经济学中的非对称信息博弈理论,着重研究证券市场投资者间信息的不对称分布对证券资产价格波动的影响,从而构建一个不完全信息经济条件下的证券市场的均衡模型。生差异,这种差异会导致不同的投资者对证券的价值产生不同的理解,并在交易的过程中通过博弈行为诠释各自的价值理解,最终使交易各方的效用最大化,即达到市场的均衡。木称分布下投资者间的贝叶斯博弈过程,并有选择地讨论了投资者线性报价战略的博弈均衡:其次,文章论述了投资者可掌握的信息与资金量对该投资者在选择其最优投资决策的重要性,并论证了在市场信息和资金不对称分布的情况下,市场风险和收益的各自偏向;最后,文章在前文的论证基础上,运用马柯维兹的均值一方差分析并构建整个证券市场的风险收益均衡模型。关键词:信息不对称とḿ踛市场均衡硕士学位论文市场投资者非对称信息博弈下的证券市场风险收益均衡研究\、、
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第一章序论堡主堂竺堡苎——兰￡兰生—垒§研究的立论依据§.芯勘尘在现代市场经济中,证券市场的本质功能是实现社会资本的有效配置。我国的证券市场作为资本市场的主体是应经济体制改革、特别是股份制改革的需要而产生并得以迅速发展的。从年月我国证券市场的正式建立至今已有年,在这期间,我国的证券市场发展十分迅猛,已成为我国社会主义市场经济体制中不可缺少的一个重要组成部分。以股票市场来看,截至年月,在沪深两市上市的境内公司已达多家,沪深市场的珺股股数是只,其中沪市唬钍只,这与年沪市疑钍家上市公司相比,年增长率超过%,可见发展速度之快。沪深两市的日成交量持续增加,曾创下日成交量多亿元的天量:市价总值从年的谠T龀さ甑椎亿元,占国内生产总值的比重超过%;其中可流通的股票市值谠#糋比重近%。夜と谐〉难杆俜⒄梗蛊湓诠窬梅⒄埂⒐芯酶闹朴虢构调整中的作用愈加重要,并引起了国内外金融投资业和学术界的广泛关注。证券市场的定价机制既是市场界人士十分关注的问题,更是国际上近多年来金融领域的一个研究核心。从年牡旎晕恼隆锻蹲首楹涎≡瘛一直到年代,关于资产定价的研究成果十分丰富,出现了及其衍生模型鏑等以及榷喔鱿盗械淖什ḿ劬饫砺邸U庑├论对证券市场定价的内在机制作了深入地研究和揭示,对我们理解中国证券市场定价行为有十分重要的意义。以卜数据摘自《上海证券报》年第妗翱瓷虾9墒蟹⒄埂保啊吨と毡ā月¨鹅妗拔夜善笔兄嫡糋比重达”.
我国证券市场甜解释能力和适用性,主要是通过实证的方法检验上述模型饕§研究方法和设计§.芯康哪康暮鸵庖由于我国证券市场起步较晚,国内关于证券市场定价机理的研究刚刚开始。在理论研究方面主要侧重于引进、介绍国外有关理论并试图检验国外这些理论对是灾泄と谐〉慕馐湍芰Γ灾と谐《ḿ劾砺鄣纳钊牒拖低车匮究还十分缺乏。同时,众多的实证研究的结果表明,理论不能有效解释中国证券市场的定价机制。究其原因主要是新兴市场与发达市场之间在市场环境及市场结果等方面存在着巨大的差异,新兴市场处在不断地发展之中,投资者面临着动态多变的市场信息环境和投资可行集,市场价格始终处在由非均衡状态向均衡状态过渡的过程中。由此可见,对我国这样一个新兴的证券市场,必须用动态的观点和方法研究其动态定价机制和动态特性。本文的目的在于介绍国外相关证券资产定价理论的基础上,运用信息经济学中的非对称信息博弈理论,着重研究证券市场投资者间信息的不对称分布对证券资产价格波动的影响。这一形式的研究至少具有以下几个方面的理论及实践意义。首先,从微观层次看,由于这一研究比主流的证券定价理论更符合我国证券市场的实际,投资者如能充分了解和掌握证券市场定价,则在市场参与中可以减少盲目性和过度投机性:其次,从宏观层次上看,证券市场对企业发展和经济增长的积极作用是通过对资本的集中和最优配置来实现的,而后者又有赖于证券价格能够真实地反映其内在价值,因此,对于证券价格形成机制的研究能使管理部门从宏观面上更加清楚地认识市场有效的重要性,从而在各种市场法规和管理制度的制定上有据可依,使证券市场的价格机制真正发挥其作用,并最终促进市场经济下资源的合理配置。§.芯糠段一般而言,价值是决定证券价格及其变动的基础因素,对长期价格水平有决硕士学位论文第一章序论
定性作用,但不是唯一因素。在中短期证券市场上,信息的改变形成证券资产价格变动的决定性因素。尤其在信息分配不对称的情况下,不同投资者的价格预期必然存在差异,而且信息不对称的程度将对预期差异的