文档介绍：广场协议25年后看日本经济_广场协议和日本经济泡沫的关系
泡沫破裂是否就是日本经济陷入停滞的真正原因呢?答案可能是否定的。泡沫的形成和破裂全部属于短期宏观波动范围，极难想象它们能够解释日本自1990年代早期以来20年的停滞。我们必需从长久原因中寻求答案。
就外部环境而言，目前的中国经济很像1980年代的日本经济：二者全部拥有巨额的常常项目盈余，全部承受以美国为首的西方国家要求本币升值的巨大压力。实际上。美国人现在指责中国的言论和当年她们指责日本的言论如出一辙，只要把“中国”换成“日本”就能够了。在这种情况下，在广场协议25周年之际反思这个协议对日本经济的影响，就显得尤其主要了。
广场协议不是日本经济停滞的关键原因
在开始讨论之前，先回顾一下日元的升值过程将对我们有所帮助。图一所表示，1970年之前，日元和美元之间保持着360日元兑1美元的固定汇率，但自此至1995年，日元经历了3次大幅度升值。第一次是1970―1973年，升值幅度为25％；第二次是1976―1979年，升值幅度为26％；第三次是1985年广场协议以后，1985-1987年升值46％。以后略有波动，但最最终1995升至94日元兑1美元的最高点，相比1985年升值60％。
由此能够看出，尽管广场协议以后日元的升值幅度很大，但在此之前的升值幅度也不小。在1970―1995的15年间，日元总计升值了74％，其中广场协议之前的贡献占34％，广场协议以后的贡献占44％。假如我们相信我国的主导意见，即认为广场协议是日本经济在1990年代以后进入长久停滞的关键原因，则我们就极难了解，为何日本经济在1970和80年代经历了两次大幅度升值以后还能保持较高的增加速度。
广场协议以后，日本开始出现资产泡沫。尽管升值以后财富的增加是一个原因，但更主要的原因是日本政府对升值后果的过分消极判定。当初，多数经济学家和政府官员认为，升值将大大打击日本的出口，并对我国经济产生紧缩效应，所以，日本央行的对策是大幅度降息，图二所表示，一年期存款利率由1985年的％急剧下降到1987年的％。不过，日本政府的判定是错误的，日本的常常项目盈余即使有所下降，但却并没有变成赤字(图三)。连续的外贸盈余和低利率政策的叠加大大增加了货币的投放，刺激了投机行为。当意识到资产泡沫问题的时候，日本央行于1990年大幅度提升利率，但此时资产泡沫已经很大，利率的急剧上升造成泡沫的快速破裂，日本经济进入停滞时期。
日本经济的停滞有多可怕呢?图四显示了按不一样货币计算的日本人均GDP的真实增加率。按现价日元计算，自1993年首次出现负增加算起，到2021年，日本人均GDP的年均增加率仅为％；也就是说，日本经济在这15年间基础上没有增加。因为日元对美元略有升值，所以，假如按现价美元计算，同时期日本的人均GDP要增加得略快部分，年均达成％。不过，因为汇率波动很大，图四显示，以现价美元计价的增加率的波动也很大。在1989年之前，因为日元大幅度升值，以美元计价的增加率曾经达成46％，以后则展现猛烈的波动。
图四还显示了以国际可比价格(即PPP美元)计算的日本人均GDP的增加率。在1993―2021年间，这个增加率平均达成3％。这即使不是一个了不起的速度，却也不是一个很低的速度，和德国同时期按可比价