文档介绍：摘要基金的折价与股票市场无关;⒎獗帐交鸬恼奂塾牖鸸婺S泄亍!P」婺;鸬恼奂效应”——四月份我国封闭式基金的折价的变化最大:⒎獗帐交鸬恼奂鄢氏帧熬祷归”的特点;⒒鸸芾砉竞突鸬囊导ǘ苑獗帐交鸬恼奂塾杏跋臁!R导ㄔ胶茫现代金融理论是建立在市场有效假说的基础之上,该假说认为证券的价格等于其基础价值。但是国外的研究发现,封闭式基金币话慊嵋缂鄯⑿校欢问奔湟院蟊憧J颊奂交易。封闭式基金的这种现象严重挑战着现代金融理论的基石。传统的代理成本理论、资产流动性不足理论、资本利得税理论和业绩理论虽然在一定程度上可以解释封闭式基金折价,但是并不能完全说明问题的症结所在。我国的封闭式基金也经历了从溢价发行到折价交易的过程,但对于我国封闭式基金折价成因的研究却存在着许多矛盾,本文试图用行为金融学的投资者情绪理论解释我国封闭式基金折价交易的现象。本文实证研究的结果证实我国封闭式基金市场上存在噪音交易者,封闭式基金会受到噪音交易者情绪的影响,因而:⑽夜獗帐交鹫奂弁虮涠牍善笔场无关;⑿禄鸹嵩诶匣鹨缂刍蛘哒奂巯喽越闲〉氖焙蚍⑿校、,并且运用合并回归模型、固定效应模型和随机效应模型进行了计量分析,结果发现:⑽夜獗帐率低;大规模基金的折价水平高;⒎獗帐交鸬恼奂劬哂屑窘谔氐悖疚淖芙嵛!八脑金的折价水平越低,同时受到来自基金管理因素的影响越少。关键词:封闭式基金折价行为金融学噪音交易者投资者情绪的折价与小盘股的收益呈现正相关。的中国科学技术大学研究生毕业学位论文
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前言第一章现代金融理论是建立在市场有效假说系模谐∮行Ъ偎等衔#褐と募鄹裼即在现有可知的信息基础上的预期现金流量的折现。既然基金的资产主要是证券,那么基金的价值应等于其所持有的证券投资组合的市值,这个值减去负债就等于基金的净资产。按照有效市场假说,则封闭式基金的价格应该等于其净资产国外学者的研究表明,封闭式基金的首次发行鄹褚话阌衛プ笥业囊缂郏飧溢价的大部分构成了基金发行上市和开始运作需要的费用。但封闭式基金在发行之后的一段时间内ǔN天缂巯В⒊鱿プ笥业恼奂郏黄浜螅獗帐交鸬慕灰捉直维持在折价状态。在封闭期内,基金的折价呈现大幅度的波动,且不与基金资产净值成固定比例。图显示了到年美均折价率的变化。封闭式基金折价交易的现象令人十分困惑:当市场上现有的基金以折价交易时,投资者为什么愿意以溢价的方式购买新发行的基金昵苑獗帐交鹫奂劾Щ蟮睦硇越馐鸵延泻芏唷传统的解释诸如代理成本理论、资产流动性不足理论、资本利得税理论和业绩理论等虽然在一定程度上可以解释封闭式基金之谜,但是并没有说明问题的症结所在。学杂志》上发表了一篇题为“场上存在理性的“套利者”和大量的非理性的“噪声交易者”。“噪声交易者”的非理性行为导致了封闭式基金折价。年,蚑贒P偷幕∩嫌猛蹲收情绪来解释封闭式基金折价,他们认为当投资者对未来预期乐观时,封闭式基金就出现溢价,当对未来悲观时,就出现折价。他们同时认为封闭式基金的折价与股票市场的收益、和小公司效应有关系。我国自年挛夜字环獗帐街と蹲驶鹕鲜幸岳础N夜獗帐交鹨簿由溢价发行到折价交易的变化,如图所示,从年日分别在上交所和深交所上市的基金开元和基金金泰开始起,封闭式基金出现了大幅度的溢价,暌院蠓獗帐交鹁统现了折价交易的现象。。我国也有不少学者开始对这种现象进行研究,但研究的结果却十分矛盾。因此,本文试图用新的方法来研究究竟为什么封闭式基金的这种现象在我国也会出现降资鞘裁匆蛩鼗影响封闭式基金的折价墓卜治N逭拢旱谝徽绿岢隽吮疚囊Q芯康奈疏福旱诙绿教至封闭式基金折价的理论基础,回顾了封闭式基金折价研究的中外文献:第三章实证研究了行等于其基础价值值。年,甋在《政治经济钡奈恼拢髡呷衔=鹑谑中国科学技术大学研究生毕业学位论文,,瓸珹,
封闭式基金折价的因素——股票市场、小公司效应、季节效应、基金的规模、基金管理人和基金的业绩的基础上,提出了影响我国封闭式基金折价的多因素模型,并且运用计量方法进行了实证研究。第五章对本文的研究进行了总结和展望。为金融学中的投资者情绪和我国封闭式基金折价的关系。第四章在分析了其它可能影响我国的中国科学技术大学研究生毕业学位论文
封闭式基金折价理论第二章第一节封闭式基金折价的传统解释“代理成本理论”认为,基金的日常运作需要成本,如基金管理人的报酬、管理费用等,由于这些成本,基金的市场价格应当低于其资产净值。但是由于基金的管理成本占基金资产净值的比例较小,并且变化不大。它可以解释为什么基金通常以折价的