文档介绍：投资组合理论在科技型企业创业投资中运用的价值与局限性研究内容提要
内容提要
创业投资是一种向极具发展潜力的新建企业或中小企业提供股权资本的
投资行为。创业投资的基本特点是,投资周期长,一般为年除资金投入
之外,投资者还向投资对象提供企业管理等方面的咨询和帮助投资者通过投
资结束时的股权转让活动获得投资回报。
创业投资的整个过程贯穿创业企业发展的各个阶段,因此其最终的成功是
创业企业经济价值与创业投资金融价值的双重实现。单纯的创业投资无法解决
创业企业在企业生命周期的各个发展阶段所面临的种种风险。创业投资组合投
资理论的意义在于,深入研究创业企业在各个不同发展阶段所面临的风险一收
益特性,发掘各个阶段的风险之间存在的关联性,利用现代金融理论的研究成
果,通过各种要素之间的有效组合,实现创业投资也就是创业企业发展过程中
所面临的系统风险最优化的目标。
本文首先从投资组合的基本理论一的投资组合理论为出发点,
研究了投资组合理论的发展历程和各个不同发展阶段的理论特征,分析了投资
组合理论在创业投资中应用的价值。接着,从投资对象、投资周期、组织形式、
投资方式、风险收益特性等五个方面分析了投资组合理论在创业投资组合投资
中应用的局限性,从而提出建立创业投资的组合投资理论。以国内知名创业投
资机构,上海创业投资有限公司的实践为案例,详细分析了创业投资组合投资
在我国的应用。以国外论文对风险投资数据库中的创业投资基金的实证研究为
案例,详细阐述了创业投资组合投资在成熟创业投资资本市场的应用通过对
案例的深入阐述和剖析,从而以直观的形式揭示了创业投资组合投资在目前实
践中的种种表现形式,进一步指出了建立创业投资组合投资理论的深刻意义。
最后提出目前创业投资组合投资的研究重点在于创业投资中风险一收益的衡
量方法以及各个阶段不同风险的相关性在创业投资组合投资中的应用。
关键词创业投资、组合投资、生命周期、风险一收益特性、风险相关性
分类号
投资组合理论在科技型企业创业投资中运用的价值与局限性研究人
投资组合理论在科技型企业创业投资中运用的价值与局限性研究第一章
第一章导论
第一节问题的提出
风险投资又称为创业投资。世界经合组织科技政策委员会于年发表
的《风险投资与创新》的研究报告中,将风险投资定义为一种向极具发展潜力
的新建企业或中小企业提供股权资本的投资行为。风险投资的基本特点是,投
资周期长,一般为年除资金投入之外,投资者还向投资对象提供企业管
理等方面的咨询和帮助投资者通过投资结束时的股权转让活动获得投资回
报。
由风险投资的定义可以看出,风险投资以具有巨大发展潜力的创业企业为
投资对象,以股权投资作为获取收益的主导工具,以为企业提供风险资本和增
值服务作为获取收益的投资手段。由此看来,风险投资金融经济价值的实现,
是以创业的技术经济过程完成为前提的。风险投资必须是一个由融资、投资和
撤出等环节构成的完整的系统的金融经济行为。
风险投资最初诞生在美国的二十世纪六七十年代,期间由于这种方式有力
的支持了美国一大批以微软、为代表的创新企业的发展,
而为世界各国所借鉴,并在二十世纪九十年代的网络风潮中达到其发展的高
峰。在风险投资发展的三十多年中,由于各国金融市场发达程度上的差异以及
人们对其风险收益特性认识的角度和深度的不同,导致风险投资在各个国家和
其发展的不同阶段存在着不同的组织方式和表现形式。以风险资本数量最大的
美国和欧洲为例,在美国,风险投资利润的主要来源是初期投入创业企业的资
本与退出时所获补偿之差,决定资本收益率的主导因素是退出阶段和方式的选
择,投资阶段多集中在企业的早期阶段,投资对象以高科技创业企业为主在
欧洲,风险资本主要来源于政府或者银行,对企业早期阶段的投资较少,偏重
于传统企业的成熟阶段投资。在欧洲,为成熟企业的提供融资成为风险
资本获利的一个主要途径因此,广义上的风险投资应该包括投资于企业初创
阶段、扩张阶段以及成熟阶段的投资行为,投资对象也不仅仅局限于高科技行
业内部的企业。
从风险投资与传统投融资方式的区别来看,则集中体现于风险投资投资于
创业企业这一显著特性上。如果将企业的发展阶段划分为种子期、初创期、成
投资组合理论在科技型企业创业投资中运用的价值与局限性研究第一章
长期、成熟期和衰退期,那么传统的投资行为,无论是以债券、股票等金融资
产为对象的间接投资,还是以房地产等产业为对象的直接投资,投资的企业一
般都处于成熟期或者衰退期,因此,投资者关于投资对象未来收益的风险性,