文档介绍：叮
在完成实证分析后,本文最后一章得出了全文的基本结论,还就相关理论的应用问题作
了评价并提出建议。全文的简要结论如下
、上证股市场的风险结构较之早期已发生了较大的变化。股价间的联动情况有所减弱,
股票投资中的系统风险占总风险的比例已逐步下降,特征因素对股价的影响越来越大。
、组合投资对分散股票风险的作用十分明显。
、上证股市场中个股的系统风险有较强的时变特性单只股票的价格相对于大盘变动
富有弹性,股票投资收益将因宏观经济因素的不同而表现出波动性,单因素模型单指数模
型并不能很好地反映股票价格的变动。
值对收益率的解释作用有限。与系统风险相联系的止常收益率应该不仅包括用以补
偿刀值的收益率,而且还应包括用以补偿其他风险因素的收益率·
、当市场处于均衡时,上证股市场的真实状态与标准形式的所描述的状态之
间仍有较大的不一致。标准在现阶段尚不能很好地描述上证股市场上证券的定价行
为。
本文对相关理论所作出的应用评价是、可进行组合投资。以降低投资风险、在应
用刀值时应进行必要的调整、在运用对股票进行收益率调整或定制资产交易价格
时,应先对该模型作适当的修正以使其更符合我国的实际。
最后,本文结合研究结论提出了几点关于如何发展完善我国股票市场的建议。、加强监
督管理,提高我国股票市场信息效率、培育机构投资者,改善我国股票市场投资主体结构
逐步扩大市场容量,提高我国股票市场的风险承载能力积极推动金融创新,完善我
国股票市场风险防范机制。
关键词风险收益均衡
股票市场的风险、收益与均衡分析—盖于上证胶的宾证
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二。
股票市场的风险、收益与均街分析—基于上证人胶的宾证
文献综述
、理论嫂变
现代投资理论及风险管理的历史开始于马克威茨年,马克
威茨描述了怎样创建最优的或称有效的投资组合边界,即在通过投资组合标准差衡量的
给定风险水平下,每一种组合所能得到的最高期望收益率。马克威茨的理论还提供了以方差
作为度量风险的方法,方差方法的优劣决定着资产组合模型的有效性。但是,由于模型的计
算过程非常复杂,该理论中的最优组合模型在实践应用中有一定困难。在年,威廉·夏
普提出了最优组合模型的简化形式。在这之后不久,夏普〔、林特纳
莫辛先后推导出了现在为世人所知的资本资产定价模型
,这个模型描述了一种资产均衡收益是它的系统风险的线性函数。今天,资产选择
理论和资本资产定价模型被广泛应用于进行不同资产一‘尤其是股票的合理配置。
事实上,还远远不是一个能对风险资产精确定价的模型一虽然这种模型可能永远
都不存在。学者们始终没有停止探索对资产定价行为更有解释力的理论方法的努力,对
的改进工作也从没间断过。罗斯另辟奚径从不同角度描述了资产风险与收益之
间的关系,提出了新的资本资产均衡理论—套利定价理论。而另外一些学者则通过
放松条件,以使更符合实际。迈耶斯放松了中关于投资者所有
的资产均可市场化的假定,考虑存在一些非市场化资产情况下的资产定价模型的建立,结果
发现其仍具有的形式莫顿〔则将从单期最优资产的选择拓展到
多期投资并提出了多因素的时际模型即人另外,法马和弗伦奇
得出的一个三因素模型也被认为有较强的解释力。后来的许多研究开始注重对信息以及某些
特殊群体特征的考察,一些学者以整体化的混沌分析思想,采用非线性的动态定价模型。此
外,非线性方法还用在信息对交易者行为影响的拟合方面,异方差自回归、广义异
方差自回归〔是其中常用到的模型。尽管关于模型有过激烈的争论,但由于
逻辑的严密性与实际应用中的简单性等原因,因此至今仍被广泛应用于实践。
实证方法与结论综述
经济理论在应用于实际之前需要进行深入的论证或检验二甚至在应用时还应根据环境的
特定性进行必要的修正。马克威茨提出资产选择理论之后,不少研究者致力于把资产组合理
论应用于实际作。夏普提出了基于投资组合收益方差的近似方程的单因素模型。
这种确定有效边界的简化技术使得当代投资组合理论很容易应用于现实生活中。关于的
实证,白年代以来,西方学者进行了人鱿的实证检验。综合起来,对的实证结果有
两个方面一是对的支持另一个是对的挑战。从国外的情况来看,传统实证对
支持的有的,作和的作