文档介绍：内容摘要√在对这两种假设的研究历史作了详细的回顾之后,基于这两种假设,夕本文关键词:本文从股票收益及其波动性的关系着手,对中国股票市场进行了股票收益波动的行为分析的实证检验。对于二者这种关系,目前学术界主要有两种解释:杠杆效应和波动性回馈假设。杠杆效应常指不利消息出现,股价下跌,导致杠杆系数的增加,而股票期股票波动必然导致未来更高的风险补偿率,从而造成股票现值跌落。分别运用,狹模型在中国市场内作了实证检验,尝试用模型对两种解释同时发生作用的假设作了检验,并对检验结果结合中国的经济波动程度随之增加,反之,波动程度减弱;波动性回馈可以简单的叙述为非预环境作了简要的分析。市场、:,,一
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第一章引言及概述扶其逶索浆杩癜葜%,如果造紊者完全依赖历变波动,鄂么就意昧着和磷锏玫交吹慕崧郏锢凡ǘ晕蠢茨烈娌ǘ慕馐枉袅Σ投资喾、资金管理者、交曩畿以及冀镳垒融枣场豹参与誊根据鑫赛怼金融炎产风黢及溅在收益豹毽算寒进行权衡抉择一预翅牧盏最大纯窝风猃最小纯。戮戴,关予金融枣场贰殓姆牧蕴黪钴测在实繇金融活动串骞着至关重簧豹佟鬣,翳封瞧是学术秀长久以来研讨豹课题。掰诿菇殓游终辩意义上度量怒捂蠢予布场因子懿变化瑟导致静炎产域资产缀合收益扮波动帮收益镶离平瓣枝蘸静程度。缀长一段器幸闼墨,风险蠡冬度罄方法始终停馨在菲定蘩豹主鼹羯断鼢段,瘫裂年,马克维兹在《投资组合选择》一文垂,假定投资风险霹撬为投资载慈豹不确定性,这耱不确定糕哥渭未来可能救益水平盼波动程度来表示,统计学中将这种波动程度蠲方差或标准差来度量。毽事实上,瓷产来来霹糍的收益承平的波动并不舷获市场中踅接观察到,入髓逶零用魇史波动竣隐含波动来作估测。我翻耀炎产历受份格交讫产燕静牧蠡率的方差来计算历史波动。如采获过去哥黻台理绝雅毽未来,繇么历史波动就可班作为未来波动缝合理参考俊。攀安并不总是这样,。嚣鼗入们又用金融衍生资产的价格来计算稳含波动,狳含波动静裔效住取决予计簿模型韵正确和衍垒市场的裔簸。缀多学者作了关于这两种波动估灏方法翡实证对照磷究,却得到了极不统一静结果。倒如,耩鞯难芯糠⑾炙炝街植ǘ耆ú福关,其中,掰史波动包含了宋来较益波动静有效信患。,后者才蹩真正有效酌话灏方法。在波动分析中还存在着另一个闷题,就最我们无法肯定金融瓷产的预新波动是~个时间平稳往的参数,但毽括布莱克一斯科尔斯最初的期扳定价公式程两的许多模羹郁依赖予这个假设。这个假设程许多实证研究,特潮是针对股票第一章引寅疑概述
的研究中,早已被证明是无效的。那么究竟是什么在左右着股票的波动,股票波动的动态过程应该用什么样的模型来模拟昵曛年美国股票市场波动性的变化,以及它与诸如通货膨胀,货币供应量,工业产值,财务杠杆,利息率等等的经济变量与和波动性的联系进行了综合考察,他在年提出这些因素中的任何一个都在股票波动性的解释中占不了主导地资产收益与风险的内在关系也在股票波动性分析的相关问题之列,这也是本文要研究的主题。,以及直鹁凸善笔找嬗氩ǘ缘南喙卦硕烫岢隽肆个影响深远的理论:杠杆效应和波动性回馈效应。这两种假设都可以解释在实证研究中发现的波动性大小与收益方向之间的“不对称”关系,即股票的负收益总是伴随着波动程度的增强,正收益则往往与波动程度的减弱并行。本文首先对要研究的这两个假设进行了理论回顾,发现在一些传统论述中,这两个假设的理论基础是互斥的,并且在实证检验中很少被联系在一起,而在最近的文献中,开始有人尝试把这两个假设融合在一个模型中。因此本文的检验也从运用一些经典方法开始,然后再在比较复杂的模型中检验两种效应同时发生的假设。位。
——⒄共⑼晟啤L岢者认为公司总价值的波动对于公司的股权资本与负债的影响是不同的。债券的持有者由于对公司有着优先受偿权,因此承担着较小的风险,所以除了濒临破产的公司之外,公司价值的变化更多的反映在股权资本的变化上。也就是说,当有负面新闻出现影响公司市场价值的时候,股权的市场价值受到的冲击要多得多,杠杆系数越大,股权价格的反应就越显著。因此,即使整个公司价值的变动率不变,股票的变动率也在变,这是与公司资本结构的变化相联系的。假设菜公司的长期资本由长期负债俣ㄎ薹缦和普通股构成,那么公司价值的变化就完全取决于公司股票的涨跌。用硎竟咀芗壑担珽表示股本价值,硎靖赫睿騐。设股票发行数量为保持不变股市场价格为蚬竟杀炯壑底芏钗狤现在,如果公司总价值有△谋涠涠壤次!鱒/河忠蛭狝△,股票价格变动率受公司价值变动率影响越大,从收益的角度,这种影响可以表示为:晃9善笔找娌ǘ琽。为总