文档介绍：我国国债发行规模影响因素分析
摘要：文章对我国国债发行规模影响因素进行了广义 灰色关联分析，结果表明：1981年~1993年，国债还本付 息和财政支出是影响国债发行规模的主要因素；1994年飞乂 年，财政赤字和国债还本付息是影响国债发行规模的主要 因素。为此，我国政府要改善财政收支状况，减少财政赤 字来控制国债发行规模的快速增长。
关键词：国债；发行规模；广义灰色关联分析
一、国债发行规模影响因素选择
现实经济中，影响或决定国债规模的具体因素是多层 次、多方面的。从宏观经济角度来看，国债的发行规模取 决于一定时期越高， 国债的承受能力就越强。国债作为弥补财政赤字的手段， 自然受到财政收支状况的影响。国债发行规模还会受到社 会资金总量的限制，由于居民投资者目前仍然是国债认购 的主体，居民储蓄会影响国债发行规模的大小。从国债自 身的运作来看，发行的新债有一部分要用于偿还旧债，国 债余额、国债的还本付息状况也是决定国债适度规模大小 的因素。为此，我们将国债发行规模Dt影响因素的考察范
围确定为：国内生产总值GDPt,财政赤字FDt,财政收入 Fit,财政支出FEt,居民储蓄St,国债还本付息PDt,上 一期国债余额CBt-lo
这里国债余额采用上一期数据是考虑到若采用本期数 据，本期国债余额CBt就包含了国债发行规模D t,国债发 行规模Dt和本期国债余额CBt的关联度自然较高，不利于 找出国债发行规模最重要的影响因素。
二、国债发行规模影响因素的广义灰色关联分析
数据选取期间为1981年取乂年。考虑到1994年以后国 债成为国家弥补财政赤字的唯一资金来源，为了分析出 1994年前后国债发行规模影响因素的影响力排序变化，将 数据分成两段：第一段是1981年~1993年，第二段是1994 年取乂年。其中结算有限责任公 司的数据。
由计算结果可知，1981年"1993年，各影响因素和国 债发行规模综合关联度的排序为：国债还本付息〉财政支 出〉财政赤字〉财政收入〉国内生产总值〉国债余额〉居 民储蓄。1 994年飞乂年，各影响因素对国债发行规模影响 的排序为：财政赤字 > 国债还本付息 > 财政收入 > 财政支
出〉居民储蓄〉国债余额〉国内生产总值。
上述分析结果与实际情况是相符的。1981年〜1993年, 我国国债发行处于第一个模式，其特点：国债主要用于还 本付息、筹集建设资金和弥补财政赤字。这一时期由于财 政赤字较低，弥补赤字可以向中央银行透支，当年国债部 分用于弥补财政赤字外，主要是用于还本付息和财政支出， 国债发行规模和国债还本付息、财政支出的关联度最高， 国债发行规模增长较慢。1994年*乂年，我国国债发行处 于第二个模式，其特点：国债主要用于弥补财政赤字和还 本付息。形成这一特点的原因主要是因为1994年《预算法》 出台，规定财政出现赤字不能向中央银行透支，使得财政 赤字只能靠国债发行来弥补，国债发行规模和财政赤字、 国债还本付息的关联度最高，国债发行规模增长较快。
值得注意的是，199 4年取乂年，我国国债还本付息和 国债发行规模的综合关联度只是略低于财政赤字和国债发 行规模的综合关联度，国债还本付息对国债发行规模具有 相当影响力，这一分析结果可从我国国债的债