文档介绍：泡沫碎无声无声泡沫粉碎机
中国的资产泡沫可能会破裂，不过对经济的影响有限。中国的股票市场的平均市盈率――实际上我们并不能确信上市企业的盈利数字――现在是50到60倍，而房地产正在以平均家庭收入15到20倍的价格出售。大家所以认为中国经济现在的这些趋势和1989年的日本、1997年的香港十分类似。但这种类比是错误的。
中国的城市房地产和在我国外市场上市的股票的总市值已经是中国GDP的倍，而日本和香港在泡沫破裂之前，这个数字达成了10倍。我并不否认中国的资产市场存在泡沫。大家认为是流动性过剩造成了泡沫。不错，中国今年的常常账户盈余很可能是GDP的10%，如此巨大的盈余足以引发泡沫。不过，政府对于资产供给的控制，才是造成资产泡沫的罪魁祸首。
比如，全部在上海、深圳和香港上市的中国企业的总市值为35万到40万亿人民币，是GDP的146%到167%。其中超出2/3的资产属于国有，在内地上市的企业的流通股只有区区9万亿人民币，是GDP的38%。中国的股票市场更像是2021年互联网泡沫时期的纳斯达克：炙手可热的互联网企业估值高得离谱，能自由流通的百分比却极少。
中国的住宅地产价值是居民持有股票价值的倍。伴随房地产的建设投资已经达成GDP的10%，中国的房地产市场的存量和流动性全部很惊人。它的高价格和中国巨额的灰色收入――经过收取高于公定水平的价格而取得的收益――规模相关：建造成本不到房产售价的1/3，其他的部分则成为地方政府的土地出让和税收所得，和开发商的利润。这些资金通常在灰色收入者之间流动，房地产价格越高，灰色收入越多。
国有的部分主要部门也可能产生巨大的灰色收入。一个二级城市的开发商告诉我，购置其昂贵物业的人，多是老师、医生、公务员和警察。老师取得尤其收入，因为学生家长期望她们对自己的孩子特殊照料。医生在把你放上手术台之前，能索要高价。还有公务员和警察。
中国的房地产市场就像一个巨大的经济榨汁机――经过多种层次的权力将汁液榨出，然后流入房地产市场。权力的巨大货币价值和大家对于房地产的喜爱，造成了中国房地产市场的巨大规模和高昂价格。不过，中国住宅市场的价值只是GDP的倍，而1989年的日本为倍，1997年的香港为倍。
中国的资产泡沫会在什么时