文档介绍：股指期货套利股指期货期现套利分析总结及提议

　　摘要股指期货上市已经有一周年，期间套利机会频频出现，2021年的5月、10月出现了两次比较可观的期现套利机会，尤其在10月份的那次套利机会中让投资者体会到资金管理及风险控制的主要性，文中对所出现的期现套利机会进行总结，并提出部分有用的操作提议。
　　关键词期现价差；期现套利；风险控制；资金管理
　　截至2021年4月16日，沪深300股指期货自上市以来整整一周年，期间运行平稳，套利套保功效运作良好并展现了不少期现套利及套保好机会，期现价差也展现了不一样程度的大幅度波动，投资者应对期现套利加以分析总结，并从中吸收一定的经验和教训，不然就很可能因操作不妥而造成亏损。
　　考虑到期现套利中期、现货交易佣金、冲击成本、追踪误差及借贷成本，我们测算出期现套利无套利区间，从各合约期现套利图1-2中能够得出以下结论：
　　1、各期指合约出现可套利机会的时间比较靠近，且当月合约套利机会最少，下月合约次之。各合约套利机会的概率分别为%、%、%、%，当月合约套利机会显著少于其它三支远月合约。下月合约套利机会比当月合约多，年化收益率却不高，而当月合约即使套利机会少些，但年化收益率较高。另外下季和隔季合约套利机会即使较当月和下月合约多，但因距离交割日时间较长，年化收益率较低。
　　2、期现套利机会和股指所处行情状态关联亲密。当股指处于强势单边行情往往轻易出现较为可观的期现套利空间，而当股指处于小等级单边及盘整行情时，几乎无套利机会。自股指期货上市以来共出现两次时间连续、数量可观的期现套利机会，一次是从股指期货上市至5月下旬，期间现货处于暴跌行情中，当月合约期现价差盘中一度达百余点；另一次是从10月初至11月中旬，期间现货处于强势逼空上涨行情中，当月合约期现价差盘中一度急剧扩大到170余点，但在临近交割，期现价差均理性回归，甚至出现贴水现象，这为套利者提供了很好的平仓取得低风险收益机会。而在其他时间里均未出现很好的系统性期现套利机会，只有下月合约在2021年11月中旬至12月底的现指震荡盘整时期出现套利机空间，但年化收益率不高。
　　3、比较适合进行期现套利的是当月和下月合约，但各有千秋。当月合约套利最高年化收益率为%，均值为%，其波动风险也最大为%；下月合约套利最高年化收益率为%，均值为%，其风险为%，但套利收益超出银行贷款基准率的套利可操作机会比当月合约多。下季和隔季合约的波动率虽小，分别为%和%，套利年化收益率却远低于一年期银行贷款基准利率，所以不值得参加。同时四合约期现套利对比分析也验证了在这种低风险期现套利下“高风险对应高收益”经典理论依然成立。
　　经过以上股指期货期现套利的分析，我们给出期现套利提议以下：
　　1、在现货强势行情到来时，股指期货轻易展现系统性期现套利机会，因当月合约距交割日较近期现价差短期内就会收敛，从而使得套利者短期内就能取得低风险收益，故此时应首先关注波动最大的当月合约；因下月合约套利机会比当月多，故套利者在当月合约无可操作性情形下关键关注次月合约套利操作机会。
　　2、套利机会在操作上的参考提议：当月合约期现价