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从鸿路钢构视角看金属加工.docx

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从鸿路钢构视角看金属加工.docx

上传人:琥珀 2021/4/14 文件大小:1.16 MB

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文档介绍

文档介绍:目录
引言:从加工榜样鸿路钢构说起 6
何为加工?多元化需求,催生独立加工 6
驱动力:多元小众式的精细化需求 6
特性:经营稳健,集中度低 7
三种路径:高端化、低成本、快速扩张 8
赛道:钢结构快速成长,不锈铜铝稳中有升 11
钢结构:政策推广助力,景气持续高增 12
铝:深耕制造,轻量化支撑增量 13
不锈钢:替代型金属,受益于高端制造升级 13
铜:新能源崛起,夯实后工业化需求企稳 15
格局:钢结构龙头靓丽,不锈和铝边际优化 16
钢结构:龙头市占率仅 2%,脱颖而出 17
铝:头部优势扩大,构筑强者恒强 18
不锈钢:集中度较高,CR5 逾五成 19
铜:加工格局弱于铝,铜管优于铜板带 21
龙头:成本为王,强者恒强 22
钢结构:规模优势+高激励,造就卓越 22
铝:低投资+产业链布局,明泰铝业崭露头角 24
不锈钢:低投资+高周转,甬金股份成本领先 27
铜:格局掣肘,成本优势仍具潜力 28
投资:优选成本领先,升级扩张助力 30
图表目录
图 1:鸿路钢构 2019 年至今涨幅高达 631%(截至 2021 年 3 月 19 日) 6
图 2:产业链一体化与独立加工型模式的核心差异在于产品多元化 7
图 3:库存使得上游需求弹性大于中游,大于下游 8
图 4:无缝钢管前八大企业集中度不超过 27% 8
图 5:久立特材持续优化升级产品结构(单位:吨) 9
图 6:武进不锈净利率明显高于龙头公司久立特材 10
图 7:武进不锈近年毛利率整体低于久立特材 10
图 8:武进不锈近年费用率整体低于久立特材 10
图 9:鸿路钢构龙头规模优势愈加扩大(万吨) 11
图 10:鸿路钢构的钢结构产能保持稳步扩张(万吨) 11
图 11:四大加工领域需求增速一览 11
图 12:国内钢结构产量持续快速增长(万吨) 12
图 13:装配式新建建筑面积测算有望稳步增长 12
图 14:电解铝终端下游需求分布:地产为本,基建为辅 13
图 15:发达国家铝消费量:后工业化时代仍二次抬升(单位:万吨) 13
图 16:不锈钢下游需求以厨具、钢管、家电等制造领域为主 14
图 17:近年不锈钢消费量整体保持稳增(单位:万吨) 14
图 18:中国人均不锈钢消费量相比先进水平仍存提升空间 15
图 19:铜下游终端需求占比中,电力(电网)占比最大 15
图 20:海外主要发达国家人均铜消费经历了“提升-平稳-提升-下滑”的历史过程 16
图 21:后工业化时代铜总需求增速放缓(GDP 构成为右轴) 16
图 22:后工业化时代铜人均消费量增速放缓(铜为右轴) 16
图 23:近年不锈钢、铝和铜的材产量与坯比值整体下行,意味着加工环节地位逐步提升 17
图 24:全国钢结构产量近年保持 11%增速扩张 17
图 25:除鸿路钢构之外,其余钢结构上市公司市占率近年相对平稳 18
图 26:鸿路钢构的钢结构市占率稳步提升 18
图 27:近年全国铝板带箔产量增速缓慢 19
图 28:近年全国铝板带箔开工率,大型企业与中小型企业分化愈加扩大 19
图 29:近年全国不锈钢增速整体放缓 20
图 30:2018 年国内精密冷轧不锈钢板带 CR5 达 % 20
图 31:2018 年国内宽幅冷轧不锈钢板带 CR5 达 % 20
图 32:甬金股份在不锈钢板带的市占率从 2016 年至 2018 年整体提升 21
图 33:头部企业宽幅冷轧产能利用率明显高于行业水平 21
图 34:近年全国铜板带箔产量和铜管产量有所下滑 22
图 35:小型铜板带企业开工率较高 22
图 36:大型铜管企业开工率明显高于行业整体水平 22
图 37:公司与可比公司的平均生产成本对比(元/吨) 23
图 38:工字钢出厂价与经销价对比(元/吨) 23
图 39:公司 2019Q1-2020Q3 新签大单(万吨) 24
图 40:上市钢结构企业非生产人员覆盖的钢结构产量(吨/人) 24
图 41:公司的扁平化管理架构 24
图 42:明泰铝业近年 ROE 快速提升至行业前列水平 25
图 43:明泰铝业产品吨收入处于相对低位水平 26
图 44:明泰铝业吨成本处于行业低位水平 26
图 45:明泰铝业产品吨毛利处于相对中低位水平 26
图 46:明泰铝业吨净利处于行业中位水平 26
图 47:明泰铝业公司吨折旧处于行业低位水平 26
图 48:明泰铝业公司总资产周转率处