新世纪评级-债券市场利率低位回调后将波动下行——2020年5月债券市场利率分析及展望-2020.6-7页.pdf

文档介绍：债券市场研究报告
债券市场利率低位回调后将波动下行
——2020 年 5 月债券市场利率分析及展望
研发部 何金中
摘要： 2020 年 5 月以来, 债券市场大多券种的发行利率由低位回调；资金
利率跳升打压金融体系资金“空转”套利，债券市场收益率大幅回升。在全球疫
情防控形势依然严峻的环境下，国内经济已进入修复阶段，整体的“六稳”、“六
保”仍存在较大压力。6 月 17 日的国常会明确提出“进一步通过引导贷款利率
和债券利率下行”和“合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕”，
短期内稳健货币政策更加灵活适度的方向不变，直达性、精准性的结构性货币政
策工具是主力。在 CPI 和汇率约束下降以及基本面面临的压力仍较大的情况下，
量价型的进一步的边际宽松仍有较大可能。近期的债券市场利率大幅回升不符合
保实体、稳实体、为实体减负的现实需求，不具备可持续性。预计债券市场利率
将在 6 月份调整到位后，将进入波动状态或小幅下行，而明显的走低需要进一步
的量价宽松政策落地予以支撑。

一、债券市场发行利率和收益率概况
（一）债券市场发行利率由低位回调
2020 年 5 月，债券市场大多数券种的加权平均发行利率1由低位回调，延续
了上月后半月的回调走势，其中利率债和长期限信用债回升幅度最为明显。具体
来看，利率债方面，国债的加权平均发行利率上升 并重回 2%上方，地
方政府债的加权平均发行利率上升 并回升至 3%以上；信用债方面，企
业债和公司债的加权平均发行利率上升明显，其中 7 年期 AA+级企业债和 5 年
期 AAA 级公司债分别大幅上升 和 ，而短期融资券和中期票据
的加权平均发行利率变化不大。
图表 1 2020 年 5 月主要券种加权平均发行利率（单位：%）
券种 加权平均发行利率 较上月变化（BP）
国债 %
政策性银行债 %
地方政府债 %
7 年期 AA+级企业债 %
5 年期 AAA 级公司债 %