文档介绍：资本成本
潘红波
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武汉大学经济与管理学院
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本章概述
资本成本概念
权益成本
债务成本和优先股成本
加权平均资本成本
部门和项目资本成本
发行成本和加权平均资本成本
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资本成本
投资者投资公司证券取得的报酬，就是该公司的成本。
在项目评估时，只有当这个项目的报酬率超过金融市场为具有相同风险的投资所提供的必要报酬率时，这个项目才会有正的NPV。这个必要报酬率就是项目的资本成本。
必要报酬率、适当的贴现率、资本成本是同一个术语。
资本成本主要取决于资金的运用（该项投资的风险），而不是资金的来源。
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筹资政策和资本成本
筹资政策就是公司所选用的负债和权益的特定组合（公司的资本结构）。
本章假定公司保持一个固定的资本结构。
一家公司的总体资本成本将反映该公司总体资产的必要报酬率，是补偿它的债权人所需的报酬（债务资本成本）和补偿它的股东所需的报酬的组合（权益资本成本）。
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权益成本
权益成本是公司的权益投资者对他们的投资所要求的报酬率。
权益资本成本一般无法直接观察。
估计方法：股利增长模型法；资本资产定价模型法（证券市场线）。
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股利增长模型法
RE ——权益成本
P0——股票市价
D1——第1年股票每股现金股利
g——股票股利增长率
RE 取决于D0、P0和g。 D0和P0可直接得到。
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假定 (BW) 发行的普通股 现行市价为 $ 上一期的股利为 $3 /股, g为8%.
Re = ( D1 / P0 ) + g
Re = ($3*) / $) + .08
Re = .05 + .08 = .13 or 13%
股利增长模型
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估计g
1、分析人员对公司未来股利增长率的预测
得到多个分析师的预测值。
将这些预测值平均化（也可以先排除一些异常值）：简单平均、加权平均。
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估计g
2、历史增长率
算术平均数
几何平均数
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时期t
（1）
年份
（2）
DPS(元)
（3）
增长率
（4）
1
1998
2
1999
%
3
2000
%
4
2001
%
5
2002
%
6
2003
-%
7
2004
%
按几何平均值计算：
按算术平均值计算：
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