文档介绍：课程简介
课程名称：金融学专题研究
课程类型：专业必修课
授课对象：金融0701-03
教学手段：多媒体教学
学时：32
总评成绩：
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第1讲 资产证券化原理
近30年来，金融领域发生了重大变化。
微观层次：资产证券化、金融工程化 。
宏观层次：金融全球化、金融自由化。
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一、资产证券化的定义
“只要有稳定的现金流，就考虑把它证券化”，这句流行于华尔街的话概括了资产证券化的本质。
1. 资产证券化（Asset Securitization）的一般性定义
(1)Gardener(1991)给资产证券化的一般性定义：资产证券化是使投资者和借款者通过金融市场得以部分或全部匹配的过程或工具。
﹡在这里，开放的市场信誉（金融市场）取代了由银行等金融机构提供的封闭市场信誉。
﹡强调资产证券化以市场为基础的信用中介，与机构中介不同。
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(2)资产证券化就是指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动性。
(3)资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式。
资产支持证券ABS (Asset-backed Security )
2. 资产证券化的分类定义
(1)实体资产证券化
(2)信贷资产证券化
(3)证券资产证券化
(4)现金资产证券化
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(1)实体资产证券化：企业以实物资产和无形资产为基础通过在资本市场和货币市场发行证券来融资。如，企业发行股票、债券和商业票据并上市交易的过程。
借款者可以通过金融市场向投资者直接融资，不需要向银行申请贷款，这样动摇银行作为资金提供者的传统地位。
(2)信贷资产证券化（狭义的资产证券化）：指把流动性较差但有未来现金流的信贷资产经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。住房抵押贷款支持证券MBS (Mortgage-backed Security) 。
此项资产在原持有者的资产负债表上消失。
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(3)证券资产证券化：即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。如，证券投资基金、可转换债券、认股权证、多种金融衍生工具的发行、上市或转换的过程。
(4)现金资产证券化：是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。
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二、资产证券化的形成与发展
最早起源于美国，最初是储蓄银行、储蓄贷款协会等机构的住宅抵押贷款的证券化，接着商业银行也效仿，对其流动性较差的资产实行证券化。
到20世纪80年代中后期，资产证券化在美国、英国、法国等快速发展，成为国际金融市场的一个显著特点。
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美国是资产证券化的发祥地，20世纪30年代美国联邦政府成立了联邦住宅管理局（FHA），FHA的主要任务是为中低收入阶层向银行借款购房提供低价保险，为了规范市场，控制FHA的风险，要求银行和借款人统一使用由FHA自制的统一格式合同，由于FHA背后实际上是联邦政府，FHA机构保险的住宅贷款的信用等级等同于联邦政府的信用，在住宅贷款发生违约时能够得到足够的赔偿。在美国经济萧条时期，银行投入了大量的资金承做了FHA住宅抵押贷款。为了这些贷款的资金再回到银行以承做更多的贷款，美国政府于1938年成立了联邦国家抵押协会（FNMA）--SPV ，由FNMA收购FHA住宅抵押贷款，FNMA支付的资金来源于联邦政府发行的低利率公债，联邦政府发行公债，所募集的资金交给其下属机构FNMA用于收购FHA拥有的住房贷款，而FNMA以住房贷款资产收回的资金偿还联邦政府的借款。
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从融资结构上看，这种贷款资产的转让方式，已经具备了资产证券化雏形。之后短短的数十年，证券化的资产已遍及租金、版权、专利费、信用卡应收账款、汽车贷款、公路收费等广泛领域，其发行量与已流通市值并不逊于国库券、政府公债以及公司债。根据美国债券市