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资本结构与股利政策.ppt

上传人:drp539609 2021/4/16 文件大小:157 KB

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文档介绍

文档介绍:第五篇 资本结构与股利政策
资本结构
资本成本
杠杆效应分析
股利政策
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在学****企业融资理论以前,我对负债经营的理解是空洞的,只认为它是一种快速筹资、有利于企业快速发展的方法;现在我明白了它也是调整收益、调整风险的一种方法,它既可以雪上加霜,也可以锦上添花。因此,作为一个企业的管理者,应该根据内外环境的变化,及时做出反映,主动地利用投融资决策通过调整资产或财务结构,获取更大收益,或有效规避风险。

——摘自一位MBA学员的财务管理考试卷
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一个有趣的例子 以下三个公司除负债率外,其它情况均相同,求:两公司自有资金税后利润率 1、当资金利润率是15% 2、当资金利润率是5%
B公司
负债50%
自有资金:100
借入资金:100
利率是10%
A公司
没有负债
自有资金:200
借入资金:0
C公司
负债75%
自有资金:50
借入资金:150
利率是10%
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美国大公司的融资现象:
1984年—1990年,发行大量的新债,得到的资金用于赎回公司的股票;
1990年—1994年,各公司纷纷利用股市发行大量的新股,得到的资金用于 偿还债务;
而94年以后,各公司一方面发放股利,另一方面又大量借债,得到的资金用于赎回公司的股票;
从账面价值看,负债比率大大上升,
但从市场价值看,负债比率大大降低。
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分析:
与70年代相比,美国公司在80年代更倾向提高公司的杠杆比率,而90年代初又呈现出相反的状况,各公司纷纷利用股市发行大量的新股,改变它们的资本结构,努力降低80年代以来形成的高的财务杠杆。94年后又与80年代相似。
—; — (而劳动力市场直到1994年上半年才完全恢复)。
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资本成本
资本成本的作用
单项资本成本的计算
1 债券成本(名义、税前、税后)
2 优先股成本
3 普通股成本
4 保留盈余成本
综合资本成本(加权平均的资本成本)
加权边际资本成本的确定
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资本成本的作用
比较筹资方案、方式
评价投资项目
评价经营成果
投融资决策的关键
资产结构与财务结构的联接点
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资本预算中重要参数
资产结构
经营杠杆
经营风险
资本成本
决定Wi并影响Ki
财务结构
财务杠杆
财务风险
影响着公司EPS的水平与变动
影响着公司EBIT的水平与变动
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1 债券成本的计算
例如:某公司发行期限为25年,
债券票面利率为12%的债券,
总价值1000万美元,
发行费用率为3%,
该公司适用的所得税率为40%,
该债券的成本是多少?
名义成本?税前成本?税后成本?
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债券的名义成本
——债券持有人得到的收益率
如何求债券持有人得到的收益率?
思考:债券的名义成本与债券的票面利率
哪个大?
1 债券成本的计算
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