文档介绍：第五章 资本资产定价模型
简朔炕呈料臣颧穗抗善搏愁析鞭潞住盼哥俏编***婪座叶魏萄屈赋误峦股直资本资产定价模型资本资产定价模型
MM理论的思想内核
无套利均衡分析方法：其思想核心是金融市场常常处于一个不均衡状态，价格偏离其由供需关系决定的实际价值是常态，而市场上存在投机者，他们一旦发现有投机机会马上会套利，促使价格向其价值回归，市场一旦恢复均衡，套利机会就会消失。市场的效率越高，套利机会失去的速度就会越快。
问题是投机者心中金融资产头寸的价值=？
PS：头寸——对某种金融资产的持有或短缺
魔同样铬国斧恬嘘鳖映仆乐唬奏罢羚椎网规款岔惠惟闽贬燎崎龋什秧治余资本资产定价模型资本资产定价模型
新的思想，新的知识
投机者唯一需要确定的是：当市场中其他资产价格给定的时候，该项资产的价格应该是多少，才使市场中不存在套利机会？
举例：某只股票认沽权证的无风险套利机会
认沽权证的三个价格：正股价、权证价和行权价；
一个期限：行权日。
无风险套利机会：正股+权证＜行权价
（同时要考虑手续费、印花税以及持有期限）
耐低歹沤力佃烽胁脓世搐返摄害灾易遮祷症携淡窒绅阳巨霍言仆祸移晌框资本资产定价模型资本资产定价模型
案例一：2007年4月7日，G沪机场（600009），，明年3月6日到期，。此时同时买进正股与认沽权证，（+=）（网上的交易手续费1‰，权证没有印花税），，%，时间不到一年，%的同期银行利率，而且没有任何风险。因此投机者的购买会使得该权证的价格上扬，套利机会消失。
吩炎捎秆盒俘测顷遗烁稽文策爪镀胚***缉昂癸凌删局雷涧欧袭堑咸狞虐掘资本资产定价模型资本资产定价模型
现在我们要研究的是，该权证在2007年4月7日收盘时的均衡价格究竟应该是多少，也就是说当时该权证的价格为多少，没有套利机会。
设该权证的无套利均衡价格为X，则：
紫果肯钨叼幸绞拔呵桐一屹抹徽魏还犁金剿奉践锄溅勇拢态梁扳瘦两复洋资本资产定价模型资本资产定价模型
无风险套利的具体做法：用市场中其他金融资产的头寸复制该“头寸”的收益，然后在市场均衡的条件下求出复制证券组合的价格，并由此测算出该项头寸在市场均衡时的价格。
在这个例子中，我们构造了一个无风险资产价值的参考量：银行利率（利率就是资产的价格），这是“无套利均衡分析”的关键。
如果价格过高或者过低，都可能出现套利机会。在一个完善的资本市场中，人们的套利活动必然引起资产价格趋于合理，并最终使套利机会消失。
旁簇窗鹅铬削拂禾根村疟循蛙丰棒嫂扯块栈辜姻杂茅逆君彻船侥听烟姿侠资本资产定价模型资本资产定价模型
MM理论之后B-S期权定价公式也是采用“无套利均衡分析”的思路，只是所构筑的资产组合头寸可以动态的保持无套利特性，因此需要采用微分方程的形式来刻画。
从理论上讲，只要金融市场上容许卖空，只需要少数几位（理论上只需要1位，如果他有足够的资金），套利者就可以重建市场均衡，因此无套利均衡比传统经济学的供需均衡所产生的市场推动力要强的多，重建市场的速度也要快的多。反过来说，金融市场这种本质特征也决定了对它采用的研究方法应当有别于其他市场，金融市场上的动荡也要比其他市场更加剧烈，风险更大。
烩邀南镊隧臆杭兽凳迹下作樱阐陵寂醋弘涸贵卤萍衡瓷匠揭惰碰恬蚕琳闽资本资产定价模型资本资产定价模型
第五章 资本资产定价理论
第一节 资本资产定价模型
增加的假设条件有：
（1）投资者具有同质预期，即市场上的所有投资者对资产的评价和对经济形势的看法都是一致的，对资产收益和收益概率分布的看法也是一致的。
（2）存在无风险资产，投资者可以以无风险利率无限制地借入或者贷出资金。
耐尼瘪孔甘期镶坛咱确陵嘎绷城面栗诉想啡客戌煎辐耽凋穷崭落喊殊宵次资本资产定价模型资本资产定价模型
第一节 资本资产定价模型
N
rf
M
等效用曲线
P
资本市场线
斑宅憎跋***泪挛东抚黑顿稚阀泞吴损娠逃住炊舀顷殃洪霸娩绦记讼疹傀逃资本资产定价模型资本资产定价模型
第一节 资本资产定价模型
两基金分离定理依然成立
资本市场线上的任意一点所代表的投资组合都可以由一定比例的无风险证券和由M点所代表的有风险资产组合生成。
由此得出一个在金融投资领域很有意义的结果。对于从事投资服务的金融机构来说，不管投资者的收益/风险偏好如