文档介绍：摘要政政策顺利实施的重要工具。国债回购市场由国债市场而派生,国债市场的规的实际需要:交易所市场因其参与主体良莠不齐,交易制度不完善,容易出现国债回购是国债的衍生工具,本质上是以国债为抵押物的短期融资行为。随着我国国债发行规模的不断扩大,国债回购市场也逐渐发展壮大,市场交易目渐活跃。国债回购除了作为投资者投资套利的工具外,它还是货币政策和财模、种类等影响和制约着国债回购市场的活跃程度;同样的,国债回购市场的规范和发展也反过来影响着国债的发行和流通。财政部通过发行国债实现其对宏观经济的调控,中央银行通过国债回购来实现对市场短期资金供给的微调。因而,国债回购成为财政政策与货币政策的一个重要结合点。中国的国债回购市场由于历史遗留因素及整个证券市场发展现状的制约,至今仍然存在许多问题。整个回购市场分割为银行间市场和交易所市场。银行间市场虽说资金较充裕,发展较稳定,但债券清算系统仍然无法满足现代交易交易混乱、托管清算风险加剧的问题,甚至最终威胁整个证券市场的安全与稳定。诸多的现存问题使得我国国债回购市场的投资和政策功能无法得到充分的本文针对我国目前国债回购市场的主要问题展开探讨,通过对国债回购以及中国国债回购市场的初步分析,结合发达国家国债回购市场的发展现状,总结出可供我国借鉴的若干经验,以期不断完善我国的国债回购市场,进而促进中国国债市场以及整个证券市场的健康、稳定和快速发展,最终达到推动中国金融体制改革进程的目的。全文共分为四个部分,第一部分主要介绍国债回购的一些基本原理;第二部分分析我国国债回购市场的现状和存在问题:第三部分介绍发达国家国债回购市场的发展情况,并总结出可供我国借鉴的若干经验;第四部分提出改革和完善我国国债回购市场的基本思路。关键词:国债回购市场,功能,现状,改革发挥。
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第一部分国债回购概述一、国债回购的基本原理为了较为深入地探讨我国国债回购市场的发展问题,需要首先揭示国债回购的基本原理,包括国债回购的概念、基本品种、与其它衍生工具的比较以及参与主体等。鉴于国债回购的功能在国债回购市场发展中的重要性,本部分特将国债回购的功能作为一个重点内容进行分析。国债回购的概念及基本品种国债回购侵腹钟腥回购方诼舫鲆槐使债的同时,与买方凳鄯交蚰婊毓悍签订协议,约定在某一时间以事先确定的价格买回同一笔国债的融资活动。国债回购是~种在国债现货交易基础上的衍生交易,它和国债现货不同:国债现货交易筒言之是“一手交钱、一手交货”:而在国债回购交易中,融资方在卖出一笔现券的同时必须在双方约定的时刻,以某一约定价格再从融券方那里购回相同数量的同类债券。因此,国债回购交易虽然只有一张合同,但却包含了两个不同时点的两次清算,这显然比“一手交钱、一手交货”的现货交易复杂得多。此外,我们还可以将国债回购看作是抵押贷款。融资方所得到的回购资金可以看作是以国债作抵押所得到的抵押贷款,而回购中的远期价格可以看作是将来抵押贷款的支付。但不同的是,国债回购交易是以央行利率的形式,而不是以远期价格的形式建立,回购交易中的融资方向融券方所支付的利率称为回购率。因此国债回购率可以看成是融资方向融券方支付的一种利率,国债回购率越低对于融资方越有利,相反国债回购率越高对于融券方越有利。目前,我国的国债回购交易是在两个不同的市场上分别进行:交易所市场和银行间市场。银行间市场上的国债回购交易品种相对于交易所市场要更为丰富一些,但是为了简明扼要得说明问题,笔者在这里只选取两家交易所的国债回购品种来予以介绍。国债回购市场通常按照回购期限对国债回购品种进行划分,上海证券交易所有八个不同的国债回购交易品种咛灏天回购
足额抵押制度及其交易期限短、风险小的特点,吸引着更多不能承担过大信用、旎毓篺天回购、旎毓旎毓天回购、天回购、旎毓壳拔夜灰姿谐上的国债回购主要集中在上海证券交易所,其中以短期回购品种旎毓、旎毓天回购的交易最为活跃,其晶均交易量多达数十亿元:深胡と灰姿个不同的国债回购交易品种天回购、旎毓天回购、天回购、天回购、天回购、天回购、旎毓天回购。国债回购与其他国债衍生工具的比较国债回购、国债期权、期货都属于国债的衍生工具,国债回购与国债期权、期货等其他国债衍生工具相比有着一定的差异:逅惴绞讲煌围债期货、期权的交易都属于远期交易,都只是在未来的约定时间才发生一‘次券款清算;而国债回购则是~次交易,两次清算,每次清算都是钱、券结灰追缦詹煌国债回购交易要求有足额的国债现券作为抵押,实行的是足额的债券交易制度。而国债期货、期权交易则只要交少量的保证金就能进行交易,其实行的是保证金制度。由此使得国债凰购的交易风险要比国债期货、期权交易的风险蹲收叩墓惴盒圆煌国债回购市场的投资者较之国债期货、期权市场要广泛得多。国债回