文档介绍：中文摘要
有限理性和交易成本的存在造成风险投资契约是一个不完备金融契约的客
观事实。在风险投资循环中,风险投资者一风险资本家与风险资本家一风险企业家
之间存在信息不对称,各行为主体的道德风险和逆向选择行为可能造成风险投资
循环的阻滞,而有效合理的合约安排有利于实现各主体的激励与约束相容。
第一章引言部分的文献综述回顾了国内外学者对风险投资循环机制的研究
成果,本文借鉴了他们的一些分析成果,着重分析了风险投资者一风险资本家与
风险资本家一风险企业家双重委托代理关系。第二章描述了现代制度经济学关于
契约理论的部分以及他们在金融领域的应用。第三章着重分析风险投资者一风险
资本家之间的契约安排一有限合伙制,有限合伙的灵活机制解决了风险投资者一
风险资本家之间代理成本、激励约束等问题。第四章分析了风险资本家一风险企
业家之间的委托代理关系,风险资本家通过分阶段投资、金融工具设计、相机治
理等契约安排来规避风险,保护自己的利益。第五章则为第三章与第四章的理论
分析提供了实证检验。第六章结合国内外经验,对政府在减少双重委托代理关系
中的道德风险和逆向选择的作用进行了简要的分析。文章最后得出简短的结论,
并就我国风险投资的发展提出了一些政策建议。
本文的创新在于两个方面第一、对风险投资循环存在的双重委托代理关系
给予经济学的解释,并就如何实现各主体激励与约束的相容提出合约安排建议。
第二、强调政府的作用在风险投资的发展阶段有不同的表现,其作用发挥的关键
是提供制度或安排减少委托代理中的道德风险和逆向选择,而不是直接参与投资
操作,尽管这种直接投资在风险投资发展的起始阶段是极其重要的。
【关键词】风险投资有限合伙激励与约束制度经济学
分类号
风险投资运行机制的经济分析
第一章引言
第一节研究现实意义与问题提出
一、风险投资运行机制研究现实意义
风险投资是指由风险投资家出资,协助具有专门技术而无法筹得资金的技
术风险企业家,并承担创业时的高风险风险投资家以专业知识主动参与经营,
使被投资企业能够健全经营、迅速成长,风险投资家可在被投资企业经营成功
后,将所持有的股票卖出收回资金,再投资于另一新创事业,周而复始进行长
期投资并参与经营的行业,风险投资家以获取股息,红利及资本利得为目的
其最大特征在于承担较大的风险以获得巨额资本利得。对于风险投资企业而
言,风险投资公司的意义在干既为其提供了必要的资本,同时,也提供了必要
的管理框架,从而会有力地促进科技成果的社会扩展。
风险投资自二战以来,对世界经济发挥着极其深远的影响。主要表现为
一国风险投资的发展程度,在某种程度上影响到这个和实际生产能力的高低,进而在一定程度上影响到该国或该地区的
经济实力和国际竟争力风险投资在推动经济发展的同时,风险投资本身
也迅速发展壮大起来,其规模越来越大,并呈现国际化的趋势。
我国风险投资的探索始于世纪年代中期。年,中共中央,国务
院颁布《关于科学技术体制改革的决定》,指出“对于变化迅速、风险较大的
高技术开发工作,可以设立创业投资给予支持”。年,以成思危的“一号
提案”为契机,我国掀起了新一轮风险投资的热潮并在年达到高峰。
清科创业投资研究中心调查表明,年第一季度,在调查范围内
共有个中外创投机构对家大陆及大陆相关企业进行了投资,投资金额
亿美元,中外两类投资机构的投资数量大致持平,但在投资金额方面,外
资创投机构则遥遥领先。本土创投一季度共投资家企业,投资总额为
万美元外资创投机构一季度共投资家企业,投资总额为亿美元。
然而中国风险投资巨大的热情背后,更多的盲目和无序。从年开始,
在世界积极发展减缓及国际风险投资退潮的影响下,我国的风险投资事业的发
展也遇到了不少困难,进入了一个调整时期。从目前状况来看,我迅速提高,但是科技成果向生产力的转化却没有本质的改善,比如,国内高
科技产业的产值占的比重只有左右,远低于发达。毫无疑问,导致这一现象的因素很多,但科技开发和科技成果产业化的
资本支持和管理支持不足是其中最主要的原因。国内的风险投资在实际操作中
遇到一些具体问题,如一些公司将融到的资金投入到项目中,由于时机不成熟,
退出渠道不顺畅,使得这些公司陷入欲进不能,欲退不忍的境地有些公司对
项目的投资缺乏合理设计,没有形成交易流另一些公司则由于投资后缺乏对
所投企业的进一步管理,而不能帮助企业实现价值增值,这些问题使得风险投
资的优越性未能得到充分发挥。
形似神不似的风险投资对于推动高新技术发展,促进国民经济增长井不能
起到预期的效果。风险投资行业的微观基础在于风险投资