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文档介绍

文档介绍:中信建投证券研究 CHINA SECURITIES RESEARCH

宏观深度研究报告 2010 年二季度投资策略报告之国际篇
站在周期的大拐点 宏 观 经 济
---------从库存第二峰到二次去库存
全球视角下的周期定位:站在周期的大拐点
站在周期的大拐点上,全球库存周期第二季度将以最后的脉冲 周金涛
高峰落幕,被动复苏渐趋式微,步入复苏边际回落的过渡期。 ******@
二季度仍处库存第二峰:行业选择中游偏上 010-85130831
根据我们对于库存周期的分析框架与时空定位,随着终端需求 执业证书编号:S1440210010422
的恢复由私人消费支出向私人投资与资本深化扩散,伴随资本
吴旻
边际成本与收益率预期在去年复胀操作下的加速改善,库存重
建在第一季度末逐渐由消费品驱动发展至资本品主导,其强度 ******@
更甚于去年年底消费品主导的库存第一峰。 010-85130538
在库存第二峰的行业选择上,基于出口复苏的中游产业链与基
执业证书编号:S1440209080389
于价格修复的上游资源原材料行业,将确定收获于库存第二峰。
发布日期: 2010 年 04 月 16 日
下半年步入二次去库存:成本冲击与需求约束
在复胀式复苏进入中期,库存周期内生性的价格体系紊乱问题
与资本-生产结构错配问题显现端倪,资本成本与原材料成本攀
升的冲击与真实需求边际回落的冲击逐渐形成并相互背离,观
库存周期系列相关研究:
察成本端与需求端的周期性领先指标出现增长瓶颈与二次去库
之四:二次去库存机制研究
存的指示,下半年二次去库存的形成将成为大概率情景。再者,
之三:库存加速再思量
周期性因素的冲击会受去全球化和去杠杆化等长期因素的强
之二:收获美国库存加速(ppt 版)
化,导致二次去库存时间较为漫长。
之一:布局库存重建,期待出口超预期
二次去库存的机制研究:货币释放并非没有成本
随着复胀式复苏进入中期,库存周期的内在悖论开始显现端倪:
1、价格体系的紊乱错配与原材料成本的攀升。复胀式货币政策
操作释放的信用货币不会均衡地进入到各个领域的资产与行
业,越是远离最终消费的生产过程,价格攀升就越为显著,在