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保险行业2021一季报综述:新业务价值率承压、平安NBV增速领先-20210504-中信建投正文版.pdf

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保险行业2021一季报综述:新业务价值率承压、平安NBV增速领先-20210504-中信建投正文版.pdf

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保险行业2021一季报综述:新业务价值率承压、平安NBV增速领先-20210504-中信建投正文版.pdf

文档介绍

文档介绍:核心观点

 上市险企1Q21业绩:浮盈兑现+10年期国债收益率企稳上行降低当期准备金计提幅度,上市险企净利润普遍提升。归母净利润:国寿
(yoy+% )>人保(yoy+% )>新华(yoy+%)>平安( yoy+%)>太保(yoy+% )。

寿险: 1)开门红+重疾炒停售、提前释放客户资源,行业当前处于需求弱复苏阶段,新单增速将边际回暖。 1Q新单增速排序:太保( yoy+%)
>平安(yoy+%)>新华(yoy+%)>人保寿+健(yoy-%)>国寿(yoy-%)。2)新业务价值增速:平安(yoy+%,同比+)

预计高于主要同业;其次为新华、太保和国寿(yoy-%,同比-)。归因分析看:主力重疾险降价+开门红低价值率产品“热销”,
二者共同拉低上市险企 1Q价值率。因价值率承压, 2QNBV增速或仍将承压。 3)新业务价值投入产出比( NBV/佣金手续费支出)体现渠道经营效
率,而该值的变动幅度可衡量渠道改革进展及经营变化。根据我们的公式测算得到:截止1Q,渠道经营效率平安最高(测算yoy+%),国寿

(测算yoy+% ) 、太保边际提升,新华有所下降(测算yoy-%)。展望1H21,主要上市险企NBV增速在10%以内,平安或仍将实现领先。

 产险:车险综改、龙头险企综合成本率边际改善,平安产险(yoy+%)、人保财险(yoy+%),较去年同期分别-、-,预
计优于行业。 1Q21人保车险综合成本率 %,业务品质优良;随着信保风险逐步出清,整体综合成本率将进一步优化,人保产险有望实现
“量价”齐升。

 投资:浮盈兑现,综合投资收益率普遍上行,其中:%(yoy+)>%(yoy+)>%(yoy+)>%(-

) ;宏观经济不确定性抬升,平安、太保加大非标债权配置比例、提升收益水平。
 展望: 上市险企新业务价值乘数远低于近五年估值中枢,而渠道 +产品的改革推进也将进一步抬升上市险企新业务价值创造能力,当前情绪过于
悲观。仅考虑PEV,主要上市险企估值位于历史底部,-;维持“强于大市”评级。