文档介绍：社会科学研究2021. 2.
中国上市企业财务稳健性状态变迁
及宏观经济效应
杨术
〔摘要〕基于中国上市企业破产距离的分布特征考察1996年1月-2020年9月沪深A股
全部上市企业财务稳健性的波动特征，结果表明，中国上市企业的财务稳健性与宏观经济景气
波动密切相关，并且在高、中、低稳健性状态之间呈周期性运动规律。虽然处于适度稳健性状
态的概率最大，但从适度稳健性向高稳健性或低稳健性变迁的概率非常相近，需要高度注意防
范企业财务风险和违约风险。进一步地，通过中国上市企业财务稳健性的宏观经济效应脉冲模
拟分析，发现其财务稳健性变动对经济波动和经济增长率的冲击影响存在轻微的非对称性特
征，但状态依赖性极为明显，当前整体处于低稳健性状态。构建“双循环”的新发展格局离
不开高质量的金融服务。提高企业财务稳健性、营造稳定的金融环境应是进入全面建设社会主
义现代化国家的时代背景下推进企业改革创新和经济转型升级的首要任务。
〔关键词〕上市企业；财务稳健性；状态变迁；经济波动
〔中图分类号〕F275；F014. 8 〔文献标识码〕A 〔文章编号〕1000 -4769 (2021) 02 -0115 -10
一、引言与文献回顾
财务状况稳健在时下中国企业转型升级、提质增效的关键时刻已成为企业经营的核心。有效地测度
企业财务稳健性不仅可以合理量化企业面临的财务风险，让企业间接对经营风险做出判断，及时规避自
身风险，灵活调整投资和经营策略，而且已有研究结论显示，企业的财务风险是衡量金融摩擦效应的关
键变量，金融摩擦通过阻塞流动性使得负向冲击持续恶化企业的财务稳健性分布，并经由微观主体财务
风险的不断集聚和传染，对宏观经济产生持续放大的负面影响，甚至可能导致系统性金融风险的爆发
(Bernanke , 1983、Reinhart和Rogoff, 2009、王兆星， 2020)。①企业财务稳健性通常能够反映企业在面
对实际或者潜在财务风险背景下保持持续稳健经营的能力。对企业财务风险做出准确的识别和合理的评
估至关重要。
目前，国内外有关企业财务风险度量与稳健性评价的研究文献主要沿着两条路径展开：一是财务风
险预警研究，此类研究在国内外学者的共同努力下不断丰富，从单一财务变量向多元化指标拓宽，从参
数模型向非参数模型发展，从统计判别方法向人工智能分析推进，注重通过