文档介绍：内容提要
到期收益率是衡量国债投资收益的重要指标,使用这个指标更利于发挥国债
市场的资金价格发现功能。到期收益率波动是指到期收益率变化的变动性。到期
收益率波动研究很重要,一方面它是含期权债券、债券组合产品以及利率衍生产
品定价模型的重要自变量另一方面,它和债券久期一起决定债券的利率风险。
到期收益率波动分历史收益率波动和隐含收益率波动,本文用两种度量模型
来研究历史收益率波动样本期的历史方差法和模型族。实证结果表明,
到期收益率波动受利率、资金供求影响很大,交易规则的改变对到期收益率波动
也有明显影响我国上交所国债市场尚未达到弱式有效,到期收益率波动具有明
显的累积效应。
本文首先在第一章介绍了有关到期收益率波动理论,包括到期收益率的概念
和测算,到期收益率波动与价格波动的区别与联系,波动与有效市场假设的关系,
到期收益率波动研究的重要性及测算方法。然后在第二章重点介绍收益率波动的
主要度量模型。第三章是有关到期收益率波动的实证分析,得出影响收益率波动
的因素及收益率波动的走势。第四章总结全文,并对实证结论作出评价,为政策
制定者和投资者提供相关建议。本文运用了历史和实证两种方法,创新之处一、
从到期收益率角度来描述国债波动,二、用实证的方法说明影响到期收益率的因
素,刻画到期收益率的波动,除利率、资金因素外,交易规则的改变也会影响到
期收益率波动,并且衰减速度与固息国债到期期限成反比。
【关键词】到期收益率收益率波动模型
分类号
吨
复旦大学硕士学位论文引言
引言
国债是由中央财政代表国家发行的债券,具有安全性高,流动性强,变现
容易等特点,并且在大多数国家投资国债可以享受税收优惠,所以享有金边债
券的美誉,被认为是最安全的投资工具。国债市场是我国债券市场的主要组成
部分,自年恢复发行国债,迄今已有年历史。经过年从无到有的发
展,具有一定规模和流动性的中国国债市场己初步建立起来,并在国民经济发
展及政府宏观调控中发挥着重要作用。中国国债市场在二十多年的发展历程中
呈现以下特点国债发行规模不断扩大,由年代初每年发行几十亿元,到
年多亿元国债期限品种比过去有了较多增加,长、中、短期结构
也正在逐步趋向合理国债流通性有所提高,实物国债停止发行,凭证式账式国债比例逐渐增大市场建设取得一定进
展,银行间债券市场、证券交易所债券市场已构成国债市场的主体框架。截至
年月,国债余额约为亿元。
但是,与国外成熟债券市场相比,我国债券市场债券总量只占的
,相比国际上的比例,相差很远。从市场规模、债券品种和市场发育程
度来看,也存在着相当大的差距,表现为市场规模小,市场参与者单一,债券
流动性差,市场体系不完善,相关制度不健全。我国的债券市场并没有起到很
好的资金价格发现作用,相反,波动比较频繁,受政策、市场因素影响较大,
这不利于资金的合理配置,也使投资者面临极大的不确定性。为了确保国家整
个金融市场的规范发展,避免出现九七东南亚金融危机‘,我们必须大力发展债
券市场,实现债市与股市的平衡发展。
本研究的意义在于, 明确债券到期收益率波动的定义和测算方法,与
价格波动区分开来, 合理衡量债券到期收益率波动的走势,为投资者提供
判断依据, 有利于金融创新,开发债券期权产品和利率衍生产品等新交易
品种。有利于分清波动的不同来源,为债券市场规范发展提供思路。
复旦大学硕士学位论文第一章到期收益率波动理论
第一章到期收益率波动理论
第一节到期收益率定义及其测算
债券收益率是精确衡量债券收益的指标。在现实生活中,投资者投资债
券,最关心的就是债券收益有多少。
债券收益率是债券收益与其投入本金的比率,通常用年率表示。债券收益
不同于债券利息。由于人们在债券持有期内,可以在市场进行买卖,因此,债
券收益除利息收入外,还包括资本利得损失。决定债券收益率的主要因
素,有债券的票面利率、期限、面值和购买价格。债券收益率的测算有四种
当前收益率到期收益率买入收益率卖出收益率。
一、当前收益率
当前收益率可以将每年的票息与市场价格联系起来,当前收益率的公式
为
每年的票息
当前收益率
价格
当前收益率的计算中只考虑了利息收入对收益率的影响,而没有考虑资本利
得损失。
二、到期收益率
固定收入证券的收益率是能使现金流的现值等于金融工具的价格的利率,
就是内生收益率。到期收益率的计算与内生收益率的计算相似“。到期收益率的
计算公式如下
、对处于最后付息周期的附息债券包括固定利率债券和浮动利率债
券、贴现债券和剩余流通期限在一年以内含一年的到期一次还本付