文档介绍：利用证券定价之间的不一致进行资金转移，从中赚取无风险利润的行为称为套利( arbitrage )。套利行为需要同时进行等量证券的买卖，以便从其价格关系的差异中获取利润。套利概念是资本市场理论的核心。
当不考虑（无风险）套利机会时均衡市场价格是合理的，这也许是资本市场理论中最基本的原理。能保证不存在套利可能性的价格关系是极有效力的，假如实际证券价格允许套利，其结果将是强大的压力迫使证券价格恢复均衡。
第6章 因素模型与套利定价理论
第6章因素模型与套利定价理论
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第 一节 因素模型
一、单因素模型的起因
假定公司收益的不确定性只有以上两种来源，即对所有公司都有影响的宏观经济因素和单个公司特有的因素，这样就可以把公司的持有期收益率写成如下形式：
（6-1）
其中， 为该证券在持有期期初时的期望收益率， 为持有期间非预期的宏观经济事件对证券收益率的影响， 为非预期的公司特有事件对证券收益率的影响。
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将非预期的宏观经济因素记为F ，并假设不同公司对该因素有不同的敏感度，记为 βi ，上式演变成：
（6-2）
公司收益率的方差为：
（6-3）
不同公司收益率之间的协方差为：
（6-4）
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二、单指数模型
Sharpe用股票指数的收益率代替了单因素模型中的宏观影响因素，称为单指数模型：
（6-5）
写成风险溢价或者超额收益的形式，可以得到：
（6-6）
或者写成
（6-7）
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求出股票i的收益和市场指数收益之间的协方差为
（6-8）
如果对（6-8）两边取期望，我们可以得到
（6-9）
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三、多因素模型
两因素模型为例，假设宏观经济风险主要来源于经济周期和利率的变化。这样以来，我们就能用 GDP的增长率和利率水平来衡量系统性风险。任何股票的收益率将同时受到这两个因素以及公司自身特有因素的影响，可以将其写成:
（6-10）
其中， 为因子载荷。
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例：使用多因素模型来进行风险评估
以东北航空公司为例，其两因素模型估计结果如下：
r=+-+ei
这说明基于现有的信息，%，但如果在预期的基础上