文档介绍：摘要近两三年来,我国股市首次公开发行的股票在上市第一天的表现一直备受关注,市场高溢价的表现不禁让人产生疑问:首次公开发行的股票定价是否合理,如此高的市场溢价原因何在。本文就是针对此种现象展开分析研究。本文选取了年碌抡飧隹缭脚J杏胄苁械牡湫褪奔涠危以沪深两市首次公开发行的晌Q芯慷韵螅匝壑葡挛夜鶬定价的合理性进行实证研究。根据所构建的公司价值指标体系,分别从盈利能力、变现能力、资本构成、经营能力及发展能力等龇矫嫒婧饬可鲜泄灸谠诩壑担捎靡而对ḿ鄣暮侠硇宰龀雠卸希涣硗猓疚囊部悸橇送獠恳蛩兀盒鹿煞⑿辛恐标和市场波动指标对⑿屑鄹裼隝市场价格鲜惺兹帐张碳的影响。定价合理性的差异。实证研究表明:蒊定价较港股更能反映公司内在价值,盈率更注重市场平均水平;而港股ḿ勰芊从彻炯壑档闹饕R蛩兀涠度低,发行市盈率范围较广。本文根据以上研究结果,提出了促进我国股市良性定价合理性子分析、多元线性回归等方法,寻找股票发行价格与各影响因素之间的关系,从本文也选取了同期首次公开发行的港股进行研究,目的是分析对比捎敫酃蒊具有合理性,但啥妒谐〈嬖谂ê竦耐痘形#湟缂鄢潭雀撸琁发行市市场成熟度高,具有更强的市场调节作用,能有效抑制投机氛围,其缂鄢发展的针对性建议。关键词:港股公司价值
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日期尘哗日期——西安电子科技大学学位论文独创性虼葱滦声明关于论文使用授权的说明秉承学校严谨的学风和优良的科学道德,本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知,除了文中特别加以标注和致谢中所罗列的内容以外,论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果;也不包含为获得西安电子科技大学或其它教育机构的学位或证书而使用过不实之处,本人承担一切的法律责任。生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属西安电子科技大学。学校有权保留送交论文的复印件,允许查阅和借阅论文;学校可以公布论文的全部或部分内容,可以允许采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。同时本人保证,毕业后结合学位论文研究课题再攥写的文章一律署名单位为西安电子科技大学。C艿穆畚脑诮饷芎笞袷卮斯娑本学位论文本人签名:的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中做了明确的说明并表示了谢意。申请学位论本人完全了解西安电子科技大学有关保留和使用学位论文的规定,即:研究导师签名:年解密后适用本授权书。
第一章导论国内外研究现状关于ḿ鄣难芯浚谕庋д咴缙谥饕<性诙苑⑿幸旨鄣姆治觯衔衡量ḿ坌实谋曜际荌抑价程度【俊W陨鲜兰推呤甏鹿煞⑿幸旨畚题提出后,国外学者提出了各种各样的理论进行解释,他们认为信息不对称和市场主体的非理性行为是导致斐J找媛食鱿值闹匾T騣。高的发行定价效率,新兴市场的发行定价效率却比较低。、蚖,和的研究均表明:与其它定价机制相比,累计投标询价更有利于投资银行收集关于股票价值的真实信息,认为年前抑价率的逐步提高一部分原因是由于即将上市公司的行业构成引起,但主要则是由于在承销商和发行股票公司之间的委托代理关系所引起的。实了美国证券市场确实存在旨巯窒。指出了公共信息对新股定价的影响并建立一个简单的定价模型,通过分析公共信息是否被完全反映在ḿ矍浼胺⑿屑壑校源死雌琅蠭定价的研究表明,美国证券市场滴裰衅骄サ氖兹栈乇式沂玖讼喽杂诙妒谐〖鄹穸裕琁定价中存在着倾向于低估的系统性偏差【俊T谄渌矫妫琋研究表明美国年的新股发行价格与上市首日收盘价的差价比年的差价减少很多,且新股首日收盘价上升并不是对后来价格增值的预测。认为信息摩擦ǚ⑿泄竞屯蹲室兄涞拇沓逋在抑价方面具有首要作用。通过对日本市场的研究说明了为何发行价格只能部分反映公开信息,且更适用于正面信息,为何价格调整跟首日回报有关系,其研究结果表明早期价格信息传递了承销商对投资者信息需求的补偿承诺,发行价格反映了公众公司暗氖谐〖壑担⑶乙懦邢毯头⑿腥酥涞男椋悍⑿星坝个良好的开端。信息投资者参与涂苫竦迷蕉嗟氖找妫屑渖套魑Nㄒ豢煽啃畔⒌奶峁┱差二重昱鞘状喂ǹ7⑿泄善钡挠⑽乃跣矗鳬定价则是指对首次公开发行股票的拟上市公司的股票进行价格确定的过程。⑾中鹿煞⑿幸旨巯窒笤谑澜绺鞴负跏瞧毡榇嬖的,但发达国家成熟市场的抑价程度明显要低一些【浚馑得鞒墒焓谐【哂邢喽越从而对凶既范ḿ郏岣叨ḿ坌蔍和和芙崃昝拦善钡钠骄兹栈乇饰%,证虶是否有效率【。蚎蚏提出了最佳椒ǎ胰衔T蕉嗟奈甊甋
提高了发行人的预期收入,也为其从发行人那里获得大量收入提供了理由【俊发现大规模狶模的旨勐实停⑿辛吭叫。饺菀撞旨郏⑶遗J兄惺兹栈乇ㄔ洞笥一般市场,他们认为这也可以用行为金融理论解释:金融市场中的投资者更倾向于非理性狂热。认为在最佳葡拢峙涓⒒蹲收的股票数量具有降价功能,在此机制下存在一致定价,抑价可以用信息租赁冲突在我国证券市场上,股票发行抑