文档介绍：对外经济贸易大学
硕士学位论文
中国证券市场A、B股价格差异的实证研究
姓名:张欣蕾
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:奉立城
20040401
内容提要

内容提要

在许多新兴股票市场上仅国外投资者可以持有的外资股类似中国的 B 股
是非常普遍的在这种市场割裂的情况下投资者无法通过套利行为来消除市场
间的证券价格差异因此供外国投资者交易的外资股相对于供国内投资者交
易的普通股票其价格通常会出现溢价或者折价即国内外学术界所研究的市
场割裂下的外资股折溢价问题对比世界上其他证券市场上普遍存在的外资股
溢价现象中国市场是全世界迄今为止唯一存在外资股折价问题的市场中
国证券市场 A B 股价格差异问题也越来越受到国内外学者的关注
本文借鉴国内外学者的研究成果采取定性分析和定量研究相结合的方式
分析了中国 A B 股价格差异的现状从信息不对称投资理念差异流动性差异
和需求差异四个方面对中国证券市场 A B 股价格差异的形成和影响因素进行分
析其中作者在需求差异假说中将 Stulz 和 Wasserfallen(1995)的理论加以修正
创新地提出了中国特有的国家力量下的外资股价格歧视其实质是对国内 A 股
投资者实施价格歧视的观点相对于国外投资者较高的投资需求弹性系数政策
和制度性因素导致的我国国内投资者投资需求弹性系数过低也是 A B 股差价的重
要影响因素
本文以 2001 年 2 月 19 日 B 股市场向境内投资者开放这一事件为分析背景
利用事件分析的思路运用多元回归模型检验各个因素对 A B 股差价变动的解释
力实证结果表明流动性差异和需求差异假说均可以用于解释 A B 股价差变动
进一步通过对解释变量的等均值检验和方差齐性检验其结果都支持作者所提
出的中国国内外投资者需求弹性差异对 A B 股价格差异具有重要影响作用的观
点
- II -
Summary

Summary

Foreign class shares, such as Chinese B-shares, that can only be owned by foreign
investors mon in the emerging markets. In most of these markets, the foreign
class shares typically sell at a premium relative to the domestic class shares that can
only be owned by the domestic investors. In contrast to these markets, the Chinese
foreign class B-shares are traded at a discount relative to the domestic class A-shares.
Combined with other scholars’ research, I draw the conclusion that four main
factors result in Chinese B-shares discount. They are information asymmetry,
differential liquidity, differential investment ideas and differential demand. I bring
forward a new explanation for B-shares discount. I think differential demand elasticity
between domestic and foreign investors, especially the lower demand elasticity of
domestic investors, is an important factor that affects the difference between A and B
shares.
In my dissertation, I exert the quantitative and qualitative methods to testify the
above explanations under the event that B-shares market’s open to domestic investors
on Feb. 19