文档介绍：简评本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融( 香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 DCF 定价模型(百万元) 2002 2003 2004 2005 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 终值 EBIT 50 55 83 127 173 226 287 316 348 382 421 463 509 YoY 0 11% 51% 52% 37% 30% 27% 10% 10% 10% 10% 10% 10% +下属公司盈利贡献/- 亏损 0000000000000 -所得税,-财务费用,+财务收入-9 -19 -31 -35 -50 -66 -88 -96 -106 -117 -128 -141 -155 +折旧和摊销 20 20 23 27 28 31 34 37 40 43 46 49 52 -营运资金的增加,+ 减少 39 84 64 90 65 59 42 34 30 25 25 25 25 -资本支出-57 -34 -33 -12 -2 -35 -35 -35 -35 -35 -35 -35 -35 公司自由现金流(FCFF) 43 107 106 197 214 214 240 255 276 299 328 360 395 YoY 0 151% -1% 85% 9% 0% 12% 6% 8% 8% 10% 10% 10% 折现率 r = 10% 195 199 192 189 185 185 185 185 1845 累计折现后的 FCFF 3,360 -2006 年底带息负债 0 +2006 年底银行存款 872 (2006 三季度末:842) 净资产的折现价值 4,232 每股净资产的折现价值对应 2007 年预测 EPS 的市盈率 26 目前股价 DCF 比目前股价高出 36% 各年份现金流折现额零售业广州友谊 (000987/13 元) :推荐 DCF 模型定价讨论中金公司研究部分析员:郭海燕 2006 年 10 月 30 日要点及投资建议: DCF 模型适合于经营所得现金流丰厚、业务扩张稳健、内生增长显著的公司。我们曾用 DCF 模型计算过宝姿( )等品牌服装类公司。在一级城市市场获得显著领先地位、着重于高档时尚品牌销售的广州友谊也具备上述特点。与之相对应,一些扩张较为激进或老门店盈利状况不佳的公司,其自由现金流往往较低或在较长的一段时期内出现负数的情况。在这里,我们采用保守的假设,测算了广州友谊的自由现金流,并采用 DCF 方法计算得到: 元的每股合理价值,较目前价位( 13 元)和我们的目标价位( 元, 2007 年 25x 目标市盈率)分别高出 36% 和 % 。与业绩