文档介绍：对外经济贸易大学
硕士学位论文
实物期权及其在石油勘探开发中的应用
姓名:冯涛
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:李青
20040401
中文提要
当今的市场条件下决策者经常需要在非常不确定的环境下做出一些重要的
战略投资决策此时的市场规模进入市场的机会开发成本竞争者的行动方
案等等都是未知的在这种情况下由于传统的投资决策工具存在一定的缺陷
利用传统投资工具评估的结果往往很难尽如人意另外由于决策者要求要做
的和现有决策工具所能够做的存在巨大的差别因此决策者经常在不依靠数量
分析的情况下做出有关公司未来发展非常重要的投资决策这样对项目产生的
弊端是显而易见的
笔者正是基于以上的考虑希望能为项目管理者介绍一种新的项目经济评价
方法—实物期权法本文共分三章第一章首先进行实物期权概念原理的阐述
接着根据实物期权的特点将实物期权分成推迟投资期权等六种形式并结合一
个石油公司进行石油勘探开发活动的例子加以说明
第二章侧重于介绍实物期权方法的应用实物期权方法不只是一种经济评价
工具更确切地说它是一种思维方法项目管理者应当理解它的精髓灵活地
加以运用应用实物期权要遵循既定步骤完成框架的合理建设后选取适当的
定价模型加以计算
第三章本文的重点也是将实物期权方法具体应用到石油项目投资领域的实
例文章首先分析石油行业的特点紧接着对我国石油行业几十年来主要应用的
项目评估方法进行分析比较它们和实物期权法的不同最后结合石油勘探开发
的具体例子展示应用实物期权法给项目经济评价带来的影响
实物期权理论突破了传统决策分析方法的束缚,它不是对传统决策分析方法
(如 NPV 决策树等)的简单否定,而是在保留传统方法合理内核基础上,对不确定
性因素及其相应环境变化做出积极响应的一种思维方式的概括和总结它给出的
适合期权价值的净现值判别标准与实际情形更为吻合

关键词实物期权石油勘探开发项目评价净现值法二叉树期权定价模型

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Abstract
Traditional project appraisal within the context of capital budgeting assumes that
the firm will embark on a rigid and inflexible path forward, ignoring and failing to
respond and adjust to any changes in the market place. The method ignores, however,
that the risk-pattern of the project is likely to change over time — requiring changing
discount rates. It also ignores the value of managerial flexibility to react to future
uncertainties. Traditional project appraisal sees and acknowledges risk, but disregards
the fact that managerial actions will mitigate those risks and thereby preserve or even
increase value — very much to the contrary, real options analysis marries uncertainty
and risk with flexibility in the valuation process.
The whole prises four parts as follows:
Chapter one introduces real option’s concept and basic principle. According to
real option’s characteristics, it consists of six basic managerial options: The option to
Defer, The Option to Abandon, The Option to Switch, The Option to Expand/Contract,
The Option to Grow and The Option to